20260915-国金证券-企业信用维持收缩趋势_11页_1mb

企业信用维持收缩趋势总结

核心内容

2026年8月新增社会融资规模（社融）为2017年以来同期新低，仅1.66万亿元，同比少增9041亿元。社融存量增速下行0.2个百分点至7.2%，M2增速也下行0.2个百分点至7.5%，而M1增速小幅上行0.1个百分点至4.1%。整体来看，8月金融数据表现偏弱，信贷是主要拖累项。

主要观点

1. 信贷脉冲和企业部门信用增速再度下行

• 企业部门新增信贷：8月企业部门新增信贷2600亿元，同比少增3300亿元，为2010年以来同期新低。
• 票据融资小幅多增：仅票据融资同比小幅多增469亿元至1000亿元，显示企业融资需求偏弱。
• 企业中长贷创历史新低：企业中长贷新增规模为2017年以来同期新低，同比少增1500亿元至3200亿元。
• 信贷脉冲和企业信用增速下行：8月信贷脉冲下行2个百分点至-23%，企业部门信用增速下行0.02个百分点至6.88%。
• 趋势判断：这两个指标自2025年初筑底回升后，2026年初再度转为下行，表明企业信用收缩趋势可能已重启。

2. 新型政策性金融工具投放对后续企业中长贷影响有限

• 政策工具投放：2026年8000亿新型政策性金融工具已在9月开始投放，预计10月底全部落地。
• 委托贷款可能脉冲增长：以往政策工具投放阶段，委托贷款曾出现阶段性高增，如2022年8月和9月合计新增3824亿元。
• 实际影响不显著：参照2025年5000亿政策工具带动约2.4万亿信贷额度的测算，但实际新增企业中长贷仅1.44万亿元，显示政策工具对信贷的拉动作用有限。
• 不确定性较高：配套贷款的下达时间不确定，且受当前融资环境影响较大，年内企业中长贷脉冲增长的可能性较低。

3. “金九银十”销售旺季对居民中长贷提振作用有限

• 居民中长贷同比少增：8月居民中长贷同比少增1022亿元至-822亿元，为历史同期首次负增。
• 房地产销售改善未带动信贷修复：30大中城市商品房销量同比增速从-12.13%改善至-3.31%，但居民中长贷仍未改善。
• 居民加杠杆意愿弱：居民更倾向于使用现有资金购置房产，而非新增贷款。
• 政策效应有限：8月底房地产政策落地，但对销售端的提振效果有限，难以带动居民中长贷明显改善。

关键信息

• 社融总量：8月新增社融1.66万亿元，同比少增9041亿元。
• 信贷拖累：人民币贷款新增591亿元，为历史同期新低。
• 企业信用收缩：企业短贷同比少增2300亿元，中长贷同比少增1500亿元，均为2017年以来最低。
• 政策工具影响：8000亿新型政策性金融工具投放，预计带动委托贷款阶段性增长，但对企业中长贷的拉动作用有限。
• 居民信贷疲软：居民中长贷同比少增1022亿元，显示居民加杠杆意愿弱。
• 销售回暖不等于信贷修复：尽管商品房销售环比季节性改善，但同比仍难恢复至2025年9月14%的水平。

风险提示

• 政策超预期：信贷投放规模和速度可能受政策态度影响。
• 测算误差：静态测算结果可能无法准确预测市场动态变化。
• 历史经验不适用：当前市场环境复杂多变，历史经验可能无法准确反映未来趋势。

报告信息

• 报告名称：《企业信用维持收缩趋势》
• 对外发布时间：2026年9月14日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn
  • 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011，邮箱：wei_xue@gjzq.com.cn

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