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2026年棉花行情展望总结

核心内容

本报告由广发期货研究所发布，分析了2025/26年度全球及国内棉花市场供需情况，并对2026年棉花行情进行了展望。报告指出，全球棉花供需格局总体宽松，棉价缺乏大幅上涨动力；国内棉花产量预期增加，但进口量减少，供应不明显过剩，需求端表现出一定韧性。

主要观点

国际棉市

1. 供需格局宽松

   • 25/26年度全球棉花库存消费比微升至64.05%，供需改善幅度不大。
   • 产量小幅增加11万吨至2608万吨，消费下调7万吨至2589万吨，期末库存上调30万吨至1654万吨。
   • 26/27年度美国棉田面积可能因关税、种植替代等因素缩减，印度因灾害和MSP价格上调，种植激励有限，新棉种植预期偏弱。

2. 美国棉花

   • 25/26年度美棉产量小幅上调3万吨至311万吨，但销售进度受关税政策影响偏慢。
   • 2026年美联储降息预期和美元走软可能利好商品反弹，提升美棉竞争力，预计美棉价格将在60-80美分/磅区间震荡。

3. 印度棉花

   • 25/26年度印度棉花产量同比减少，MSP价格继续上调，但对种植激励有限。
   • 出口保持低位，进口有所回升，但出口恢复仍需时间。

4. 巴西棉花

   • 24/25年度产量保持高位，25/26年度小幅回落，出口保持强劲但有所回落。
   • 2025年出口量达277万吨，创历史新高，但2026年出口增长可能受限。

国内棉市

1. 产量预期增加

   • 2025/26年度国内棉花产量预期同比大幅增加，新疆单产整体提升。
   • USDA预估产量为729万吨，较2024/25年度增加33万吨。

2. 进口量大幅下滑

   • 2024/25年度中国棉花进口量同比下降67%，2025年1-10月进口量同比下降67.5%。
   • 进口配额有限，关税政策对进口棉形成压力，尤其对美棉加征15%关税，后被取消，税率调整为1%+10%。

3. 商业库存走势

   • 2025/26年度商业库存去化较快，整体呈现前紧后松趋势。
   • 年初库存快速上升，但年度末库存可能仍偏紧。

4. 下游需求情况

   • 需求开局良好，但后劲不足，纺企开机率和产销率维持在较高水平。
   • 新疆纱厂因低电价和补贴，生产成本较低，产能持续扩张，对棉花需求支撑明显。
   • 2026年新疆预计新增纺纱产能，将进一步增强市场对棉花的刚性需求。

关键信息

• 国际供需：全球库存消费比64.05%，美国种植面积或缩减，印度种植激励有限，巴西产量小幅回落。
• 美棉价格：预计2026年美棉价格将在60-80美分/磅区间宽幅震荡。
• 国内产量：2025/26年度国内棉花产量预期增加，新疆单产提升。
• 进口政策：2025年美棉进口关税下调至1%+10%，进口量持续低迷。
• 库存情况：国内商业库存呈前紧后松趋势，年度末库存可能仍偏紧。
• 下游需求：新疆纱厂表现强劲，预计2026年新增产能，需求保持韧性。
• 目标价格补贴：2026年目标价格补贴政策或更严格，影响未来价格走势。
• 出口预期：2026年纺织品出口关税下降，出口市场有望边际改善，但全面回暖需时间。

图表数据

• CZCE棉花主力合约行情：反映国内棉价走势。
• ICE美棉主力合约行情：反映国际棉价走势。
• 全球棉花供需平衡表：显示库存消费比小幅上调。
• 美国棉花供需平衡表：产量小幅上调，库存消费比微升。
• 印度棉花供需平衡表：产量减少，进口增加，库存消费比微升。
• 巴西棉花供需平衡表：产量保持高位，库存消费比微升。
• 棉花进口配额增发情况：2025年配额总量仅为20万吨。
• 棉花单月进口量：2025年3月起，单月进口量维持在10万吨以内。
• 纯棉纱厂开机率：维持较高水平，4月后有所下滑。
• 全棉坯布开机率：维持较高水平，4月后有所下滑。
• 纺企棉花库存：库存去化较快，但年度末库存仍偏紧。
• 纺织品出口金额：出口金额保持稳定，但出口增速放缓。

总结

从整体趋势来看，2026年国际棉价受供需格局宽松影响，缺乏大幅上行空间，预计维持宽幅震荡。国内棉市在产量增加和需求韧性支撑下，库存状况可能仍偏紧，而新的目标价格补贴政策和新疆棉面积变化将对价格产生重要影响。长期来看，棉价走势预期相对乐观，但短期内需关注供需变化和政策动向。

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