20161109-财富证券-糖尿病药物深度报告：患者基数大，市场空间庞大_27页_1mb

糖尿病药物市场分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕糖尿病药物市场进行深入分析，指出全球及中国糖尿病患者数量庞大，糖尿病用药市场具备广阔的发展前景。报告分析了糖尿病药物的市场结构、主要药物类别、全球及国内市场发展趋势，并重点推荐了三家国内企业：通化东宝、翰宇药业和华东医药，同时提示了相关投资风险。

主要观点

• 糖尿病患者基数大，市场空间广阔
  全球糖尿病患者数量持续增长，预计2040年将达到6.42亿人，中国患者人数居世界首位，2015年约为1.1亿人，且仍有大量未诊断患者。由于糖尿病难以治愈且需要长期用药，市场潜力巨大。

• 糖尿病药物市场增速快，前景乐观
  全球糖尿病药物市场规模在2015年已达600亿美元，预计到2020年将突破1000亿美元，2015-2020年复合增长率约为12%。国内糖尿病药物市场2008-2015年复合增长率达14%，远高于全球平均水平，市场仍有较大增长空间。

• 胰岛素仍为市场主导
  胰岛素在糖尿病药物市场中占据主导地位，2015年全球胰岛素销售额占降糖药总额的56.60%。三代胰岛素（胰岛素类似物）占据80%以上市场份额，且保持较快增长，而一代和二代胰岛素已进入负增长阶段。

• 新型口服降糖药增速显著
  DPP-4抑制剂、GLP-1受体激动剂、SGLT2抑制剂等新型药物增速较快，尤其是GLP-1受体激动剂和SGLT2抑制剂，5年复合增长率分别达到86.11%和164.03%。这些药物具备改善血糖、减轻体重、保护心血管等多重优势。

• 国内企业具备增长潜力
  国内药企在胰岛素、GLP-1受体激动剂、SGLT2抑制剂等领域积极布局，具备进口替代潜力。报告推荐通化东宝、翰宇药业和华东医药，认为其在相关领域具备竞争优势。

关键信息

全球市场概况

• 2015年全球糖尿病患者约4.15亿人，患病率约8.8%。
• 2015年全球糖尿病药物市场规模达600亿美元，位居全球第二大药物类别。
• 2015年全球糖尿病药物销售额Top 100中，糖尿病药物占据9席，占总销售额的11%。

国内市场概况

• 2015年我国糖尿病患者约1.1亿人，占全球总人数的26%。
• 2015年我国糖尿病药物市场规模达221亿元，7年复合增长率14%，远高于全球水平。
• 我国糖尿病患者人均医疗支出远低于发达国家和全球平均水平，市场仍有较大增长空间。

药物分类与市场占比

重点推荐企业

通化东宝（600867）

• 核心业务：重组人胰岛素，2016年上半年贡献收入占比81.8%，毛利占比92.7%。
• 增长亮点：三季度业绩增速加快，胰岛素产品增长显著；三代胰岛素预计2017年获批上市，有望成为新的增长点。
• 盈利预测：2016-2017年EPS分别为0.44元、0.56元，对应PE分别为55X、43X。
• 评级：推荐，合理价为28元。

翰宇药业（300199）

• 核心业务：多肽行业龙头，布局GLP-1受体激动剂市场。
• 增长亮点：利拉鲁肽原料药业务增长显著，2016年前三季度原料药业务收入同比增长519.70%；GLP-1受体激动剂有望2017-2018年获批上市。
• 盈利预测：2016-2017年EPS分别为0.46元、0.61元（定增摊薄后），对应PE分别为45X、34X。
• 评级：推荐，合理价为23.8-24.4元。

华东医药（000963）

• 核心业务：医药制造与医药商业双轮驱动，核心产品包括百令胶囊、阿卡波糖等。
• 增长亮点：三季度业绩增速加快，核心产品保持增长；阿卡波糖市占率第一，具备进口替代优势。
• 盈利预测：2016-2017年EPS分别为2.88元、3.52元，对应PE分别为26X、21X。
• 评级：推荐，合理价为86.4元。

投资策略

• 市场潜力：糖尿病患者数量庞大，且我国人均医疗支出较低，糖尿病药物市场仍有较大增长空间。
• 渠道下沉：随着糖尿病知识普及和药企渠道下沉，基层市场具备巨大潜力。
• 重点药物：DPP-4抑制剂、SGLT2抑制剂为研发热点，未来增长空间大。
• 推荐标的：通化东宝、翰宇药业、华东医药，因其在胰岛素、GLP-1受体激动剂、阿卡波糖等核心产品具备竞争优势，且未来有进口替代和市场拓展空间。

风险提示

• 药品招标降价风险：国家对药品价格的调控可能影响企业利润。
• 研发进度不及预期：部分药物研发周期较长，可能影响市场表现。
• 商誉减值风险：翰宇药业存在商誉减值风险。
• 应收账款回收风险：翰宇药业存在应收账款回收风险。

评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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