20231026-西南证券-恒而达-300946.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩保持稳健_看好滚动功能部件业务拓展_7页_1mb

• 公司2023年前三季度实现营收41亿元，同比增长80%；归母净利润0.72亿元，同比增长15%。Q3单季度营收同比增长124%，归母净利润同比增长8%，环比下滑，反映宏观经济需求略弱对公司业绩影响。
• 公司毛利率同比提升主要受益于原材料价格低位运行。2023年前三季度综合毛利率29.2%，同比上升10个百分点；期间费用率提升至9.1%，主因滚动功能部件项目处于布局前期。净利率同比下降1.3个百分点至1.77%。
• 公司滚动功能部件业务成为战略突破重点，已累计投资10亿元，2023年H1直线导轨实现销售收入9788万元，2023Q3加速出货，有望成为新的增长引擎。
• 西南证券维持公司“持有”评级，预计2023-2025年归母净利润为10亿、13亿、17亿元，复合增长率20.3%。

盈利预测关键假设：

• 刀具业务保持从2023年起15%-20%的复合增速。
• 模切工具和锯切工具毛利率保持稳定。
• 滚动功能部件业务保持翻倍以上增长。

风险提示：

• 宏观经济波动风险。
• 新产品拓展不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。