20240425-国海证券-华鲁恒升-600426.SH-2024年一季报点评_一季度业绩同比增长_荆州基地打开成长空间_8页_1mb

华鲁恒升（600426）2024年一季报简要分析

核心观点

国海证券维持华鲁恒升“买入”评级。2024Q1公司业绩显著增长，营收和净利润同比分别增加3180%和3630%。成本下降和产品价格上涨是主要贡献因素。荆州基地产能扩张将继续支撑公司长期成长，看好其成长性，维持2024-2026年盈利预测，目标PE区间在88-163倍。

一季度业绩亮点

1. 营收净利增长显著
   2024Q1华鲁恒升实现营业收入7978亿元，同比增长3180亿元（+1925%）；归母净利1065亿元，同比增长283亿元（+3630%）。ROE为36.2%，同比提升0.76个百分点，环比增加1.35个百分点。毛利率2189%，同比增加171个百分点，环比增加412个百分点。

2. 产品结构优化明显

   • 化肥销量同比增长4298%（达10628万吨）
   • 醋酸、PA6、DMC等产品价差扩大
   • 原材料成本下降贡献显著（煤炭价格同比降761%）

基建与产能扩张

公司持续推进荆州基地和德州项目建设：

• 荆州基地2023年新增尿素、醋酸等产能
• 正在建设BDO、NMP等生物可降解材料项目
• 持续增加合成气综合利用等高端化工项目产能

投资回报政策

2023年提议每10股派发现金红利6元，约占净利润35.63%，累计现金分红达上市募资总额26倍。公司实施“提质增效重回报”行动方案。

盈利预测与估值

预计2024-2026年营收分别为338亿、389亿、438亿元，净利润52.05亿、60.25亿、68.03亿元。当前动态PE为1150-1634倍，PB为2.034-8.80倍。维持“买入”评级，相对沪深300有20%以上收益预期。

风险提示

1. 宏观经济波动风险
2. 产能释放不及预期
3. 产品价格波动
4. 原材料成本控制风险
5. 新项目进度延迟

估值参考

• P/E：16.34-1150倍
• P/B：20.318-141.014倍
• EV/EBITDA：98-1689倍