20221027-浙商证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒22Q3点评报告_高端化升级趋势不变_关注Q4多重催化_4页_1006kb

青岛啤酒2022年三季报点评总结

核心内容概述

青岛啤酒（600600）2022年三季报显示，公司营业收入与归母净利润均实现同比增长，高端化升级趋势持续，Q4多重催化因素有望推动全年业绩目标达成。公司通过结构优化、提价策略及成本控制，进一步提升盈利能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年1-9月实现291.10亿元，同比增长8.73%；2022年Q3实现98.37亿元，同比增长16.00%。
• 归母净利润：2022年1-9月实现42.67亿元，同比增长18.17%；2022年Q3实现14.15亿元，同比增长18.37%。
• 扣非净利润：2022年1-9月实现38.60亿元，同比增长20.04%；2022年Q3实现12.70亿元，同比增长20.06%。
• 销量增长：2022年1-9月销量727.9万千升，同比增长2.8%；Q3销量255.9万千升，同比增长10.64%。
• 产品结构升级：中高档以上产品销量同比增长8.2%，Q3增长11.52%，占比提升至32.75%。

价格与成本

• 吨价提升：2022年1-9月吨价3999元/千升，同比增长5.79%；Q3吨价3844元/千升，同比增长4.85%。
• 成本控制：Q3吨成本2383元/千升，环比下降0.52%，成本下行趋势持续，有望贡献业绩弹性。
• 原材料价格：10月下旬玻璃、瓦楞纸、铝锭价格分别下降16.84%、12.30%、10.65%，公司通过多元化采购策略降低市场风险。

费用与盈利

• 费用管控：Q3销售费用率提升1.27%，主因旺季促销；管理费用率下降0.99%，主因经营效率提升。
• 盈利能力：Q3毛利率38.00%（环比下降0.23%），净利率14.82%（环比提升0.31%），盈利能力持续增强。

Q4展望

• 多重催化因素：Q4将受益于成本下行、世界杯开赛、淡季提价及春节备货提前，业绩确定性强。
• 全年目标：预计全年可实现3%的销量增长目标。
• 长期增长：未来两年盈利能力有望持续提升，业绩成长性强。

盈利预测与估值

• 估值：当前PE为36.95倍，长期估值具有性价比。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 国内疫情反复可能影响啤酒整体动销。
• 纯生经典产品动销情况可能不及预期。

催化剂

• 消费升级持续。
• 疫后餐饮产业链恢复。
• 纯生产品维持较快增长。

财务比率分析

投资建议

公司高端化升级趋势明确，盈利能力持续增强，Q4多重催化因素有望推动业绩进一步提升，长期成长性良好，当前估值具有吸引力，建议投资者关注并考虑买入。