20240328-国投证券-青岛啤酒-600600.SH-结构升级延续_期待成本改善_4页_934kb

青岛啤酒(600600SH)公司快报：结构升级，成本改善，维持买入评级（6个月目标价：110元）

投资评级和目标价

• 投资评级： 买入-A，目标价110元
• 核心指标： PE为22倍（2024年），市净率4.6倍

业绩概要

• 2023年年报： 营收+54.9%至33937亿元，净利润+150.2%至4268亿元；2023Q4营收-33.7%，净利润-1500%（高基数影响）
• 销量下滑，结构优化： 全年销量同比下滑8.2%，高端以上产品销量增长105%，千升收入同比增长64%
• 成本与盈利能力： 2023年毛利率38.7%，同比增17.3pct，净利率12.6%，同比增2.6pct

上市公司核心驱动因素

• 高端化战略推进： 主品牌销量增长2.7%，中高端产品增长创纪录
• 成本压力缓解预期： 大麦等原材料供需优化有望降低吨成本，2023吨成本同比+33.5元
• 盈利能力提升： 毛利率连续提升，费用率优化显著，ROIC从8.4%增至11.8%

财务预测（2024-2026E）

投资建议

维持买入-A，基于成本改善与高端化进程提速，2024年收入与利润增速预期明确。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 原材料价格波动