20260430-中泰国际证券-中集安瑞科-03899.HK-新签订单增长_业务可保扩大_6页_1mb

报告摘要

中集安瑞科（3899 HK）总结

核心内容

中集安瑞科（3899 HK）在2026年第一季度（26Q1）面临收入下降，但新签订单增长显著，推动业务持续扩展。公司上调了FY27的盈利预测，同时维持“增持”评级，并调整了目标价。

主要观点

收入表现：26Q1总收入同比下降10.8%至51.4亿元人民币。其中，清洁能源板块收入下降2.6%至42.3亿元人民币，主要由于天然气贸易规模的缩减。化工环境板块收入下降15.6%至4.8亿元人民币，液体食品板块收入大幅下降49.0%至4.4亿元人民币。
新签订单增长：26Q1新签订单总额同比增长36.7%至62.4亿元人民币。清洁能源板块新签订单增长30.5%至50.3亿元人民币，其中关键装备、核心工艺（水上）和核心工艺（陆上）分别增长22.1%、45.5%和16.2%。化工环境板块新签订单增长120.2%至9.8亿元人民币，液体食品板块新签订单略有下降12.2%至2.3亿元人民币。尽管如此，公司4月中标多项啤酒交钥匙项目和白酒技改项目，累计中标订单金额同比增长203.9%至11.7亿元人民币。
盈利预测调整：由于新签订单的增长，公司下调了FY26的股东净利润预测1.7%，但上调了FY27的预测2.0%，并新增了FY28的预测。
评级与目标价：公司维持“增持”评级，目标价由12.22港元调整为12.00港元，对应16.5倍FY26市盈率和10.1%的上升空间。
财务指标：2026年预测收入为286.95亿元人民币，同比增长9.0%。股东净利润预测为13.26亿元人民币，同比增长16.8%。净利润率预计从4.6%提升至4.8%。市净率从1.57倍降至1.39倍，显示公司估值可能进一步下降。
现金流与资产负债：2026年预测净现金流为-238亿元人民币，经营活动现金流为27.31亿元人民币，投资活动现金流为-17.41亿元人民币，融资活动现金流为-12.28亿元人民币。公司总负债预计在2026年为191.24亿元人民币，权益总额预计为145.63亿元人民币。
风险提示：生产或项目开发延误、钢材及能源价格大幅波动、汇兑损失等风险可能影响公司业绩。