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中集安瑞科（3899 HK）总结

核心内容概述

中集安瑞科（3899 HK）在2026年上半年（26H1）业绩略逊预期，股东净利润同比下跌8.1%至5.2亿元人民币，主要由于汇兑损益增加及销售和行政费用上升。尽管如此，公司新签订单同比增长27.7%至137.1亿元人民币，显示出业务增长潜力。基于新签订单的强劲表现，中泰国际研究部上调了FY26-FY28的总收入预测，并将评级从“增持”上调至“买入”。

主要观点

• 业绩表现：

  • 26H1总收入同比增长2.0%至128.7亿元人民币。
  • 清洁能源板块收入同比增长8.2%至104.2亿元，化工环保板块增长16.0%至12.9亿元。
  • 液体食品板块收入同比下降38.3%至11.6亿元，主要受在手订单减少影响。
  • 毛利率同比轻微下跌0.2个百分点至14.2%，其中液体食品板块毛利率下降3.1个百分点至21.1%。

• 订单增长：

  • 新签订单同比增长27.7%至137.1亿元，其中清洁能源板块增长18.3%至106.1亿元，化工环保板块增长53.8%至16.6亿元，液体食品板块增长108.1%至14.4亿元。
  • 在手订单总额同比增长8.9%至317.7亿元。

• 财务预测调整：

  • FY26-28总收入预测分别上调5.0%、6.7%、11.0%。
  • FY26-27股东净利润预测分别温和下调2.3%和0.4%，而FY28预测上调3.6%。
  • 每股盈利（人民币）预计在FY26达到0.63元，FY28预计达到0.78元。

• 目标价与评级：

  • 目标价上调至10.66港元，对应15.0倍FY26市盈率和39.0%的上升空间。
  • 评级从“增持”上调至“买入”，基于上行空间扩大。

关键信息

• 股价与市值：

  • 现价为7.67港元。
  • 总市值为16,191.32百万港元。
  • 流通股比例为32.05%。

• 财务指标：

  • FY26预测收入为30,138百万人民币，增长14.5%。
  • FY26预测股东净利润为1,295百万人民币，增长14.1%。
  • FY26预测每股股息为0.35港元，股息率为4.5%。
  • FY26预测市净率为1.11倍，每股净资产为6.08元人民币。

• 风险提示：

  • 生产或项目开发延误。
  • 钢材及能源价格大幅波动。
  • 汇兑损失。

财务摘要

股票数据

评级与目标价历史

分析师信息

• 分析师：周健锋（Patrick Chow）
• 联系方式：+852 2359 1849, kf.chow@ztsc.com.hk

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上。

• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间。

• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间。

• 卖出：潜在投资损失大于10%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好。
  • 中性：行业基本面稳定。
  • 谨慎：行业基本面向淡。

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用。
• 报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成买卖建议。
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权益披露

• 中泰国际与中集安瑞科无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益。

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