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舍得酒业（600702.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

舍得酒业于2026年8月18日发布2026年半年报，显示公司上半年总营收为22.87亿元，同比下降15%；归母净利润为1.45亿元，同比下降67%；扣非净利润为1.32亿元，同比下降70%。其中，2026年第二季度总营收8.06亿元，同比下降28%；归母净利润为-0.86亿元，同比下降189%；扣非净利润为-0.91亿元，同比下降195%。

公司当前股价为36.03元，总市值为120亿元，总股本和流通股本均为332百万股，52周价格范围为32.57-69.35元。日均成交额为521.81百万元。

主要观点

盈利短期承压，控量挺价促动销

• 毛利率下降：2026H1/2026Q2毛利率分别同比-4.5pct/-8.8pct至61.2%/51.8%，主要由于产品结构变化。
• 费用上升：销售费用率同比+4.5pct/+10pct至25.6%/33.7%，公司加大市场投入，强化消费者培育。
• 净利率下滑：2026H1/2026Q2净利率分别同比-10.1pct/-19.6pct至6.2%/-11%。
• 现金流改善：2026H1销售商品、提供劳务收到现金23.84亿元，环比增加11.63亿元；经营活动现金净流量为604百万元，环比改善明显。

普通酒表现较好，巩固基地市场

• 产品结构分化：中高档酒营收15.39亿元，同比下降22%；普通酒营收4.98亿元，同比增长12%。
• 区域表现不均：省内营收7.6亿元，同比下降3%；省外营收12.77亿元，同比下降22%。
• 渠道拓展：电商渠道营收3.98亿元，同比增长18%；批发代理渠道营收16.39亿元，同比下降21%。公司积极拓展互联网、要客、私域、KA等新渠道。
• 经销商调整：2026H1末公司共有2453个经销商，净减少72个。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：公司2026-2028年EPS分别为0.72/0.84/1.03元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为50/43/35倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和行业景气度。
• 食品安全风险：可能对公司品牌和市场表现产生负面影响。
• 库存去化与动销恢复不及预期：公司实施控量挺价策略，若效果不佳可能影响业绩。
• 新品推广与市场拓展不及预期：新产品和新市场的表现可能影响公司增长潜力。

投资要点

• 公司通过“控量挺价”策略，适度控制发货，支持经销商库存消化，以促进渠道动销。
• 电商渠道表现亮眼，同比增长18%，显示公司在数字化营销方面的成效。
• 普通酒产品表现优于中高档酒，成为公司业绩支撑的重要力量。
• 财务指标显示公司现金流逐步改善，净利润和净利率有望逐步回升。
• 预计未来三年公司盈利将逐步恢复，EPS呈上升趋势。

分析师信息

• 分析师：孙山山
• 背景：深圳大学经济学硕士，9年食品饮料卖方研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券研究所，担任食品饮料首席分析师。
• 荣誉：多次获得东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师等称号，2024年和2025年分别位列东方财富行业最佳分析师第五名和第三名。

总结

舍得酒业2026年上半年业绩承压，但公司通过调整产品结构、强化市场基础动作、拓展新渠道等措施，逐步改善现金流和动销情况。普通酒表现良好，成为业绩支撑的重要因素。分析师孙山山维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利将逐步恢复，EPS稳步提升，当前估值合理，具备中长期投资价值。但需关注宏观经济、食品安全、库存去化及市场拓展等风险因素。