20260822-华创证券-舍得酒业-600702.SH-_华创食饮_舍得酒业_Q2加速出清_T68维持正增_4页_570kb

舍得酒业2026年中报总结

核心内容概述

舍得酒业于2026年发布中报，显示其上半年经营持续承压，但Q2报表加速出清，T68产品维持正增长。尽管营收和利润同比大幅下滑，但销售回款和经营现金流有所改善，表明公司正在逐步修复渠道信心和回款质量。

主要观点

营收与利润表现

• 2026年H1营业收入：22.9亿元，同比下降15.3%。
• 2026年H1归母净利润：1.5亿元，同比下降67.3%。
• 2026年Q2营业收入：8.1亿元，同比下降28.4%。
• 2026年Q2归母净利润：-0.9亿元，去年同期为1.0亿元，由盈转亏。

渠道与区域表现

• 批发代理渠道：Q2收入5.2亿元，同比下降37.9%。
• 电商渠道：Q2收入1.6亿元，同比增长25.1%，表现较好。
• 省内收入：Q2为2.4亿元，同比下降18.3%。
• 省外收入：Q2为4.5亿元，同比下降34.2%，其中东北市场调整较大。

渠道出清

• 截至Q2末，经销商数量为2453家，较Q1末减少56家，较2025年末减少72家，渠道持续优化。

财务指标变化

• 毛利率：Q2下降至51.8%，同比下降8.8pct，主要因产品结构下移及货折增加。
• 营业税金及附加率：Q2同比上升4.4pct至20%，反映税费压力加大。
• 销售费用率：Q2上升至33.7%，同比增加10.0pct，主要由于收入基数下降及C端市场投入增加。
• 管理费用率：Q2下降0.2pct至13%，显示降本增效持续推进。
• 经营现金流：Q2净额为0.8亿元，由负转正，改善明显。
• 合同负债：Q2末为1.6亿元，环比增加0.3亿元，渠道信心有所恢复。

关键信息

行业与市场环境

• Q2为白酒行业淡季，外部需求疲软，竞争加剧，公司未强行压货，导致营收降幅扩大。
• 产品端，主品味味舍得因商务场景受损承压明显，T68在大众价格带布局加强，仍保持正增长。
• 庆典舍得等产品积极拓展新消费场景，增强市场适应性。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：调整2026-2028年EPS预测值，考虑行业调整期及次高端酒企估值规律，下调目标价。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 竞争加剧。
• 招商情况不及预期。

数据概览（部分关键指标）

团队介绍

• 酒类研究小组：组长田晨曦，拥有9年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 大众品研究组：组长范子盼，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。
• 餐饮供应链及消费策略研究小组：廖承帅、黄欣培等分析师，具备丰富的行业研究背景和经验。

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