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油脂周报总结：国内外库存紧张，牛年开门红

核心内容概述

本报告分析了2021年1月国内外主要油脂品种的库存及供需情况，并对市场走势提出策略建议。总体来看，国内外油脂市场呈现库存紧张、价格走强的趋势，尤其是马来西亚棕榈油和国内豆油，而美豆油库存虽有上升但未构成压力，菜油供应相对充足。

主要观点

1. 马来西亚棕榈油：增产不及预期，库存持续低迷

• 产量与复产：马来西亚棕榈油产量不及预期，复产进展缓慢，预计低库存状态将持续至4月以后。
• 出口与进口：1月出口量为历史同期最低，进口量下降，显示印尼向马来西亚的移库放缓。
• 库存变化：1月末库存升至133万吨，高于预期，表明市场对马来增产预期有所下调。
• 价格走势：马来棕榈油价格易涨难跌，市场对低库存的预期支撑价格，月差和基差成为主要上涨驱动。

2. 美豆油：库存上升但消费强劲，供需压力不大

• 产量与消费：美豆油产量因出油率上升而超预期，但国内消费强劲，支撑价格。
• 库存情况：1月库存季节性上升，但库销比维持中性，未构成压力。
• 出口与生柴消费：巴西生柴消费预期增量有限，阿根廷和美国生柴消费良好，对豆油出口形成支撑。

3. 国内豆油：库存继续下滑，基差走强

• 库存趋势：国内豆油库存持续下降，预计3-4月将降至60万吨左右。
• 基差表现：年后现货成交清淡，基差走强，3月船期鲜有报价，4月进口利润倒挂加深。
• 价格走势：国内连豆油价格突破前高，基差支撑期价上行，但价格高位波动加大，不建议追涨。

4. 菜油：供应充足，价差回落

• 库存与供应：国内菜油供应充足，库存维持在15万吨左右，供需偏宽松。
• 价差变化：菜豆价差回落，与去年大幅走扩相反，预计维持震荡趋势。
• 未来风险：若欧盟菜油工业消费恢复，叠加加菜籽库存紧张，三季度可能出现供应紧张。

关键信息

1. 国际市场数据

• 马来西亚：
  • 1月库存：133万吨（MPOB数据）
  • 1月出口：95万吨（历史同期最低）
  • 2月预计库存：1195万吨（因产量和出口疲软）
• 印尼：
  • 11-12月产量不及预期，但出口超预期，库存开始回落。
  • 21年一季度库存仍将持续下降。
• 巴西：
  • 2月上半月装运速度较慢，影响国内3-4月大豆供应。
  • 压榨量恢复较慢，支撑豆油基差。
• 阿根廷：
  • 1-2月压榨恢复，生柴消费增长，支撑豆油价格。
  • 1月出口量和库存均有所回升。

2. 国内市场数据

• 豆油库存：
  • 年前降至80万吨，年后继续下降，预计3-4月降至60万吨。
  • 基差走强，支撑期价上行。
• 棕榈油库存：
  • 年前港口库存维持在60万吨，年后预计降至40万吨以下。
  • 24度棕榈油基差上涨至接近600元/吨。
• 菜油库存：
  • 国内菜油库存维持在15万吨左右，供应充足。
  • 59价差为油脂中最弱，短期无明显供应压力。

3. 市场策略建议

• 单边策略：油脂仍以等待低位入多为主，不建议追涨，关注进口利润变化带来的波动风险。
• 套利策略：P59正套可部分止盈离场，其余继续持有。
• 期权策略：继续持有豆油累购期权。

数据追踪亮点

• 库存变化：国内外主要油脂库存持续下降，尤其是马来和国内豆油。
• 基差表现：豆油和棕榈油基差走强，反映现货紧张。
• 价差走势：国际y-p、oi-y、palm-oi等价差变化明显，体现市场供需格局。
• 出口与消费：印尼出口强劲，马来出口疲软，巴西和阿根廷压榨恢复，支撑油脂价格。

结论

2021年1月，国内外油脂市场整体呈现库存紧张、价格走强的趋势。马来西亚棕榈油因复产缓慢和库存低位，成为市场关注焦点，支撑价格持续上涨。国内豆油库存继续下滑，基差走强，价格突破前高。美豆油库存虽有上升，但消费强劲，供需压力不大。菜油供应相对充足，价差回落，短期走势偏弱。市场策略建议以低点入多为主，关注进口利润变化及价格波动风险。