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南华期货聚氯乙烯周报总结

核心内容概述

本周聚氯乙烯（PVC）价格持续下跌，盘面一度跌破9000大关。上游电石价格大幅回落，山东、河南等地电石送到价下跌500元左右，外采电石法PVC企业因亏损严重而停产外售液氯，对现货形成支撑。下游需求在国庆后有所回暖，江苏已解除限电，浙江、广东部分区域解除限电，下游开工率有望提升。微观层面需求反馈良好，尤其在大厂端。出口方面，外盘询盘积极，印度、泰国等地出口利润达1000-2000元/吨，出口成交有望逐步兑现。

主要观点

• 价格与市场表现：

  • PVC价格持续下跌，但本周下半周开始企稳。
  • PVC期货成交量尚可，基差同步走弱，但同比仍偏高。
  • PVC期货持仓量变化表明市场情绪有所波动，操作上建议轻仓买入V2205合约。

• 供需分析：

  • 上游预售持续走弱，库存积累明显，但下游库存较低，后期存在补库需求。
  • 9-10月表需扭曲，但近两月表需有望改善。
  • 产量预计10月在168万吨附近，11月环比继续提升。

• 成本与利润：

  • 电石法PVC企业因单环节亏损严重，部分企业停产外售液氯。
  • 乙烯法PVC利润仍较高，但电石法利润受成本支撑影响有限。
  • 电石价格回落，但实际成本高于利润计算值，下方空间有限。

• 出口与进口：

  • 外盘询盘量大幅提升，出口利润可观，贸易商和上游出口量有所改善。
  • 本周出口成交约1万吨，进口方面，9月进口4.84万吨，出口10.24万吨，净进口5.39万吨。

• 下游需求：

  • 下游开工率回暖，价格传导顺畅，大厂订单可维持半年以上，有春节不停车预期。
  • 小厂受房地产周期下行影响较大，需求反馈分化明显。

• 房地产与水泥：

  • 房地产市场成交面积同比上升，但新开工面积仍偏弱，显示需求端的不确定性。
  • 水泥价格高位盘整，产量仍低，旺季表现未达预期。

关键信息

上游情况

• 电石：
  • 西北用电放松，电石价格大幅下跌，山东、河南等地电石送到价下跌500元左右。
  • 电石开工率上行，但成本高于利润，下方空间有限。
• 液氯：
  • 液氯价格大幅回落，部分外采电石法PVC企业停产外售液氯，对现货形成支撑。
• 烧碱：
  • 烧碱价格较高，使得上游对PVC端亏损容忍度较高，但随着供应恢复，PVC估值将显得偏低。

下游情况

• 开工率：
  • 国内PVC开工率有所回暖，但区域分化明显。
  • 华东、华南地区开工率提升，部分企业订单良好。
• 需求反馈：
  • 微观层面需求反馈较好，尤其大厂端。
  • 小厂需求反馈一般，房地产周期下行影响较大。
• 制品出口：
  • PVC地板、硬管、异型材、糊墙品出口量环比略降，但仍保持强势。

市场情绪与操作建议

• 市场情绪：
  • 空头情绪仍在发酵，但预期与基本面存在明显差异。
  • PVC作为房地产品种，需求端刚性较强，长期仍具备配置价值。
• 操作建议：
  • 建议轻仓买入V2205合约，关注PVC抄底机会。
  • 风险主要在于波动率，需警惕价格进一步下跌。

未来展望

• 供需矛盾：
  • 当前市场主要矛盾在于需求走暖与成本坍塌预期之间的冲突。
  • 随着烧碱供应恢复和价格回落，PVC估值有望逐步修正。
• 产业链调整：
  • PVC与电石作为供给侧改革的焦点，当前产业链呈现上游无利润、下游利润丰厚的不合理格局。
  • 未来需关注PVC需求端的持续走强及成本端的支撑变化。

风险提示

• 空头情绪：若动力煤坑口限价528元/吨落地，煤化工可能再次出现情绪波动。
• 波动率：盘面风险主要在于价格波动，需警惕短期大幅下跌。
• 需求变化：房地产周期下行可能影响下游需求，需关注实际订单变化。

附表与数据

平衡表（2021年1月-2021年12月）

检修表损失表明细（10月）

PVC制品出口

• PVC地板、硬管、异型材、糊墙品出口量环比略降，但仍保持强势。

房地产数据

• 30大中城市商品房成交面积同比上升，但新开工面积仍偏弱。
• 房地产数据累计同比显示需求端的不确定性。

水泥市场

• 水泥价格高位盘整，产量仍低，旺季表现未达预期。

比价端

• 比价端冲高回落，显示市场情绪波动。

结论

综上所述，PVC市场在国庆后出现价格大幅下跌，但下游需求回暖和出口好转为市场提供支撑。虽然当前存在成本坍塌预期，但PVC作为房地产品种，需求端刚性较强，长期配置仍具吸引力。操作上建议轻仓买入V2205合约，关注价格企稳机会，同时警惕市场波动率和空头情绪。