20190928-国金证券-基础化工行业研究：国庆前整体环保要求相对温和，化肥、农药等产品保持弱势运行_32页_5mb

资源与环境研究中心基础化工行业周报总结

核心内容

本报告为国金证券对基础化工行业的周度分析，指出当前行业整体趋势、主要产品价格变动及投资建议。整体市场表现疲软，但部分细分领域存在企稳迹象。

主要观点

1. 市场整体表现：

   • 市场优化平均市盈率为18.90，国金基础化工指数为2805.24。
   • 沪深300指数下跌2.11%，SW化工指数下跌3.75%，整体市场情绪偏弱。

2. 环保限产影响：

   • 国庆前环保政策相对温和，未对生产造成显著影响，但部分区域如山西、山东及两河地区开工率小幅下降，导致价格区域性波动。
   • 化肥、农药等产品需求支撑有限，价格持续承压，尤其是磷肥、钾肥及复合肥市场。

3. 有机硅与萤石：

   • 有机硅价格继续下行，企业积极出货，市场情绪悲观。
   • 萤石价格维持弱势，受制冷剂需求淡季影响，氢氟酸需求不足，进一步拉低萤石价格。

4. 维生素行业：

   • 部分维生素产品价格走弱，但生物素成交活跃。
   • VE市场报价为42-46元/kg，贸易商出货意愿增强，但整体需求仍偏弱。

5. 氨基酸行业：

   • 原料价格承压，玉米深加工企业收购价格下调。
   • 蛋氨酸价格上调9%，苏氨酸报价稳中有升，赖氨酸因国庆补货需求提振，成交尚可。

6. MDI行业：

   • 国内聚合MDI价格大幅上涨，均价上涨700元/吨，涨幅为5.74%。
   • 纯MDI价格低位整理，下游需求偏弱。

关键信息

• 主要产品价格变化：

  • 原油：布伦特下跌2.40%，WTI下跌2.89%。
  • 石化产品：天然气上涨47.06%，丁二烯上涨5.93%，苯乙烯上涨3.53%；液化气下跌11.21%，国际汽油下跌10.19%，乙烯下跌4.76%。
  • 化工产品：硝酸上涨47.06%，盐酸上涨12.50%，DMF上涨11.32%，HDPE上涨8.43%，LLDPE上涨8.24%；液氯下跌23.08%，硫磺下跌13.21%，氯化铵（农湿）下跌11.29%，甲基环硅氧烷下跌7.32%，原盐下跌5.00%。

• 价差变动趋势：

  • 顺丁橡胶-丁二烯、聚丙烯-丙烯、电石法PVC-电石、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、丙烯酸-丙烯价差增幅较大。
  • 丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、MEG-乙烯、丁二烯-石脑油、丁二烯-石油液化气、DAP-磷矿&硫磺&合成氨价差大幅缩小。

投资建议

1. 周期品：

   • 关注MDI、钛白粉等底部企稳的周期品。
   • 库存压力较小而供给略紧的品种可能在短期出现趋势性变动。

2. 细分行业：

   • 维生素E、I+G（星湖科技）等供需结构良好的细分行业值得关注。

3. 成长股：

   • 中间体行业集中度提升，海外巨头外包比例加大，看好雅本化学、中旗股份、联化科技等公司。
   • 电子化学品、功能材料等进口替代空间大的领域具备增长潜力。

4. 中游标的：

   • 上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的值得关注。

风险提示

• 需求大幅下滑
• 通胀超预期
• 汇率波动

重点行业分析

• 尿素：价格稳定，但需求淡季，下游支撑有限。
• 磷肥：原料成本支撑不强，一铵弱稳，二铵秋季采购平淡，价格承压。
• 钾肥：港口库存压力大，实际成交单议，优惠幅度增加。
• 草甘膦：价格维持2.5万元/吨，但下游复合肥开工受环保政策影响，需求趋缓。
• MDI：聚合MDI价格大幅上涨，纯MDI价格低位整理，市场情绪偏弱。

结论

当前基础化工行业整体表现疲软，但部分产品如MDI、维生素E等出现企稳迹象。建议投资者关注周期品、细分行业及成长股中的机会，同时警惕需求下滑、通胀及汇率波动等风险。