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制造修复支撑，铂钯分化延续——招期贵金属数据周报总结

核心内容概述

本报告为2026年9月6日发布的招期贵金属数据周报，主要分析了铂金与钯金在近期的市场表现、基本面情况及产业链特征。报告指出，由于美国经济韧性及高利率预期持续，铂金与钯金的估值受到压制，但中国制造需求改善对铂金形成支撑，而钯金则面临替代效应和需求不确定性。整体上，铂金表现相对较强，钯金则维持震荡格局。

周度数据回顾

铂金

• 收盘价：NYMEX铂金活跃合约周度收盘价为1829.9美元/盎司，较前一周下跌0.2%。
• 基金净持仓：增加2735手，显示市场对铂金的多头情绪有所回升。
• 期货期权总持仓：增加4156张，表明市场关注度上升。
• ETF持仓量：保持稳定，无变化。
• 库存：保持不变，为12.2吨。
• 1月期租借利率：微升0.01%，反映市场对铂金的融资需求略有增加。

钯金

• 收盘价：NYMEX钯金活跃合约周度收盘价为1435.5美元/盎司，较前一周下跌0.7%。
• 基金净持仓：小幅增加64手，但整体仍为负持仓。
• 期货期权总持仓：减少1222张，显示市场观望情绪较浓。
• ETF持仓量：保持稳定，无变化。
• 库存：保持不变，为7.8吨。
• 1月期租借利率：大幅上升0.151%，表明市场对钯金的融资成本增加。

主要观点

铂金

• 政策面：美国经济韧性与高利率预期延续，压制估值。
• 基本面：中国制造需求边际改善，支撑工业和汽车链预期。
• 操作建议：回调时轻仓低吸，关注美元走势和南非供应变化。
• 风险提示：美元走强、汽车需求走弱、南非供应恢复。

钯金

• 政策面：高利率与强美元限制风险偏好，估值修复空间受限。
• 基本面：中国制造改善利多汽车链，但铂替钯和新能源替代压制中期需求。
• 操作建议：以区间交易为主，关注俄供扰动、车企补库及替代加速。
• 风险提示：供应波动、需求替代、市场情绪变化。

产业链分析

上游：资源开采

• 铂（Pt）：主要产地包括南非、津巴布韦、俄罗斯、加拿大等。
• 钯（Pd）：主要产地为俄罗斯、南非、加拿大，伴生于镍铜矿、铬铁矿及其他贵金属矿中。

中游：冶炼加工

• 铂和钯的提纯工艺复杂，涉及高温熔炼、溶剂萃取、电积等技术。
• 产品形态包括铂锭、铂粉、铂片等，钯锭、钯粉、钯片等。

下游：应用消费端

• 铂（Pt）：主要应用为汽车催化剂（40.1%）、珠宝首饰（23.7%）、工业（21.0%）、投资（9.0%）及其他（6.2%）。
• 钯（Pd）：汽车催化剂占主导（84.1%），其次为工业（6.6%）、投资（5.5%）及其他（3.8%）。

代表企业与品牌

• 国际：Anglo American Platinum、Impala Platinum、Norilsk Nickel、Sibanye-Stillwater、Nornickel、Valterra Platinum、Umicore等。
• 国内：贵研铂业、鼎信新材、永兴材料、兴业银锡等。

技术与市场特征

• 资源高度集中：铂主要产自南非，钯主要产自俄罗斯，资源集中度高。
• 技术壁垒高：提纯工艺复杂，需多种技术结合。
• 附加值高：高纯铂钯（≥99.95%）价值量大，应用不可替代性强。
• 回收体系完善：铂钯回收率高，回收料占比约30%-40%（部分领域更高）。

绿色转型与需求驱动

• 汽车尾气排放标准趋严：推动催化剂需求长期增长。
• 新能源替代：对钯金需求形成压制，尤其在汽车催化剂领域。

研究员简介

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注于铅、锌产业链研究，具备丰富的实地考察与产业链交流经验。

重要声明

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