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奥佳华（002614）2018年半年度业绩点评总结

核心内容

本报告为奥佳华（002614）2018年半年度业绩点评，分析其国内市场拓展成效显著、主营业务增长强劲、盈利质量良好以及未来盈利预测与投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现22.1亿元，同比增长31.6%。
• 净利润：归属于母公司股东的净利润为1.44亿元，同比增长56.1%。
• 季度表现：2018年第二季度收入11.75亿元，同比增长30.1%；归母净利1.16亿元，同比增长57.6%。

市场拓展

• 国内市场：收入5.2亿元，同比增长126.75%；全渠道销售额同比增长125%，净利润同比增长268%。
  • 线下门店数量达554家（直营104家，经销450家），其中直营门店单店店效21万元/月，同比增长66%。
  • 中国奥佳华品牌通过线上线下渠道拓展，实现显著增长。
• 国际市场：收入16.31亿元，同比增长15.23%；销售额同比增长23%，海外三大品牌平均增长27%。
  • 海外直营门店单店店效30万元/月，同比增长25%。
  • 海外毛利率为37.97%，国内毛利率为34.1%，受人民币升值影响，同比分别下降1.21和2.62个百分点。

主营业务

• 按摩椅业务：2018年上半年全球销售17.41万台，同比增长116%；销售额9.09亿元，同比增长近80%。
• 技术平台：基于“4D温感按摩机芯”技术平台的御手温感大全球热销近2万台，同比增长350%。
• 研发投入：同比增长41.40%，推动产品技术附加值提升，已获专利授权538项。
• 战略方向：公司重点布局中医理疗、按摩康复服务机器人、智能健康管理、智能酸痛检测、智能人机交互、云服务、人工智能等关键技术领域。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

• 资产负债表：
  • 流动资产合计：从2016年的3172.3增长至2020年的7456.6。
  • 负债合计：从2016年的1840.7增长至2020年的3389.3。
  • 股东权益合计：从2016年的2557.3增长至2020年的4307.4。
• 财务比率：
  • 毛利率：稳定在36%左右。
  • 净利率：从2016年的8%提升至2020年的9%。
  • ROE：从2016年的10%提升至2020年的18%。
  • 资产负债率：从2016年的42%上升至2020年的44%。
  • 流动比率与速动比率：均保持稳定，分别为1.80、1.47（2016年），预计2020年分别为2.16、1.76。
• 盈利预测：
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.8、1.04、1.35。
  • 对应未来3年PE估值分别为22.1、17.5、13.4。
  • 投资评级为“增持”。

现金流量

• 经营活动现金流：2018年为96.00亿元，2019年预计为230.00亿元，2020年预计为183.00亿元。
• 投资活动现金流：2018年为198.64亿元，2019年为239.51亿元，2020年为785.54亿元。
• 筹资活动现金流：2018年为-182.47亿元，2019年为-353.12亿元，2020年为-529.02亿元。

风险提示

• 汇率波动：人民币升值对海外毛利率造成负面影响。
• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 消费降级：可能影响市场需求和销售增长。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（相对强于市场表现5%以上）。
• 行业投资评级：未明确，但公司基本面强劲，成长性突出。

总结

奥佳华在2018年上半年实现了显著的业绩增长，国内市场拓展效果显著，国际业务保持稳定增长。公司通过自主研发与技术升级，提升了产品附加值，强化了市场竞争力。盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，维持“增持”评级。但需关注汇率波动、原材料价格和消费趋势变化等风险因素。