20230201-中邮证券-非银金融_全面注册制启动_关注相关券商和创投标的_6页_789kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告主要分析了全面实行股票发行注册制对证券行业及相关公司的影响，提出对证券行业的投资建议，并给出了重点公司的盈利预测与投资评级。

主要观点

1. 注册制改革背景
   全面注册制改革自2013年首次提出以来，逐步推进，2023年2月1日证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，标志着改革正式启动。

2. 改革影响

   • 交易规则优化：存量主板个股涨跌停限制不变，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，后续将优化盘中临时停牌制度。
   • 融资机制改进：新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。
   • 行业结构优化：注册制改革有助于改善A股行业结构，提升新经济比重，推动产业转型。
   • 估值体系变化：小盘股估值溢价被压缩，上市公司股价表现与基本面联系增强，A股估值和交易结构进一步分化。
   • 投行格局重塑：企业上市门槛下降，投行项目储备不再依赖承揽人员积累，券商需建立体系化承揽模式；新股定价回归企业真实价值，投行研究和定价能力将更为重要；承销机制更市场化，机构投资者参与度和影响力增强。

3. 投资建议
   当前券商板块行业PB为1.75，处于估值底部。预计全面注册制改革将在2023年取得较大突破，建议重点关注创投标的四川双马及投行业务突出的中信证券、中信建投和国金证券。

关键信息

行业基本情况

• 收盘点位：1632.51
• 52周最高：1845.5
• 52周最低：1289.12

重点公司盈利预测与投资评级

改革时间脉络

• 2021/12/8：中共中央提出全面实行股票发行注册制。
• 2022/3/5：政府工作报告强调推进注册制改革。
• 2022/4/29：政治局会议要求稳步推进注册制改革。
• 2022/5/30：国务院提出提高资本市场融资效率。
• 2022/1/17：证监会系统工作会议指出注册制条件逐步具备。
• 2022/2/25：证监会机构监管工作会议以注册制为契机推进改革。
• 2022/3/17：证监会传达学习贯彻全国两会精神，推进注册制改革。
• 2022/5/4：证监会召开专题会议，研究落实注册制改革。
• 2022/6/23：宣传部发布会强调注册制改革的成果。
• 2022/8/8：证监会主席易会满在《求是》发文指出注册制架构初步搭建。
• 2023/2/1：证监会就全面实行注册制主要制度规则公开征求意见。

资本市场基本制度

注册制改革下，资本市场基本制度包括信息披露为核心、审核注册效率提升、交易与退市制度体系化等。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅>20%）、增持（预期涨幅10%-20%）、中性（预期涨幅-10%-10%）、回避（预期涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（预期涨幅>10%）、中性（预期涨幅-10%-10%）、弱于大市（预期涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅5%-10%）、中性（预期涨幅-5%-5%）、回避（预期涨幅<-5%）。

风险提示

• 改革进度不及预期
• 全球疫情变化超预期

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、证券资产管理、证券承销与保荐等。公司在全国多地设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

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