国防军工行业2024年半年报总结：行业整体业绩短期承压，关注长期投资机会-240903-申万宏源-31页_3mb

军工行业2024年半年报总结与展望

一、核心结论

军工行业2024年上半年整体业绩显著承压，营收同比下降320%，归母净利润下滑1642%，为近五年首次负增长。产业链分化明显，下游总装环节归母净利润增速降幅显著收窄，中上游盈利能力略有分化，长期价值仍具支撑。

二、主要发现

• 业绩分化：2024H1各板块营收与净利润增速均同比下滑，地面兵装、航空装备降幅最高；航海板块实现逆势增长，毛利率与净利率提升。
• 盈利能力放缓：整体毛利率与净利率同比环比均下降，静息盈利能力趋平：军工电子（毛利率3890%、净利率1434%）与航天装备（毛利率2819%、净利率947%）盈利能力领先。
• 营运指标磨底：行业存货、应付账款同比显著上升，预收账款与合同负债表现分化，产业链上游与中游存货增速领先。

三、投资主线

高端战力主线：聚焦主机厂（如中航沈飞）、高端材料（如菲利华）、锻压件（如三角防务）
新质战力主线：布局低空经济（如莱斯信息）、低轨卫星（如中科星图）、水下装备（如海格通信）及通信数据链等赛道。

四、重点关注标的

• 高端战力组合：中航沈飞、航发动力、西部超导、中航光电
• 新质战力组合：航天电子、海格通信、臻镭科技、七一二

五、风险因素

• 短期风险：装备采购订单执行不及预期、定价改革推进缓慢
• 长期不确定性：军民融合加速不及预期、军费增速波动不确定性。

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