医药行业2018年11月份医药投资策略：高度聚焦板块核心资产，关注后续产业政策走向-20181105-广发证券-45页-4mb

医药行业2018年11月投资策略总结

核心内容

2018年11月医药行业投资策略聚焦于板块核心资产，关注后续产业政策走向。医药板块在10月份整体表现不佳，跌幅居前，但行业基本面仍保持向好趋势，创新药和一致性评价将推动进口替代和需求增长。同时，行业估值溢价率处于历史低位，为长期投资提供了良好机会。

主要观点

1. 市场表现

   • 10月份医药板块跌幅较大，申万医药指数下跌12.58%，在所有申万一级行业中排名靠后。
   • 多个白马药企三季度业绩出现波动，导致市场表现分化。
   • 50亿以下市值药企占比显著增加，而300亿以上市值企业占比变化不大。

2. 政策趋势

   • 2018版基药目录发布，较2012版大幅扩容，新增肿瘤药、抗丙肝药等，提高基层用药水平。
   • 新版基药目录强化了其“突出基本、保障供应、优先使用、保证质量、降低负担”的功能定位，增强了独立性和指导性。
   • 带量采购细则受到高度关注，仿制药价格体系将成为未来政策执行的重点。

3. 细分领域

   • 创新能力强的药企如恒瑞医药、长春高新等受到看好。
   • 医疗服务等细分领域如爱尔眼科等核心企业业绩增长显著。
   • 疫苗板块如4价HPV、13价肺炎疫苗等在2018年前三季度实现快速放量，秋冬流感季有望出现供需缺口。

4. 行业数据

   • 多数维生素品种报价延续弱势，但部分如泛酸钙、VB2和VB6环比价格上涨超过10%。
   • 抗生素、激素报价保持平稳，其中硫氰酸红霉素报价强势上涨。
   • 2018年10月，A股前50家医药企业研发费用投入明显增长，研发费用增速普遍高于行业平均水平，其中恒瑞医药、复星医药等企业增速显著。

5. 地方医保执行情况

   • 截至2018年11月1日，20个省市已发布新版医保目录，3个省市公布了调整方案。
   • 各省对国家谈判药品采取了不同的医保优惠措施，如不纳入药占比、单独核算等，减轻了医保支付压力。

关键信息

2018版基药目录亮点

• 目录扩容：从520个品种增加到685个，其中化学药与生物制品417个（新增121个、调出21个），中成药268个（新增67个、调出2个）。
• 重点调整：新增品种包括肿瘤药12种、儿童用药22种等，覆盖常见病、慢性病及公共卫生领域。
• 非医保品种：新增11个非医保药品，如利拉鲁肽、达格列净等，提升了目录的独立性，但也对医保支付能力提出挑战。

审评审批进展

• 优先审评审批：第33批拟纳入优先审评审批药品目录中，14个产品已正式纳入，仅正大天晴达比加群酯胶囊和东阳光西格列汀二甲双胍片尚未纳入。
• 现场核查：NMPA三季度现场核查公告产品中，多个重点产品即将上市，如恒瑞医药、信立泰等。

地方医保执行

• 执行时间：多数省市在2018年9月1日起执行新版医保目录，部分省市如西藏、新疆等在12月执行。
• 医保优惠：6个省市对36种谈判药品采取了不纳入药占比或单独核算的措施，减轻了医保压力。

研发投入情况

• 研发费用增长：A股前50家医药企业研发费用投入明显增长，恒瑞医药以17.37亿元的研发费用位列第一，同比增长39.68%。
• 创新投入：前三季度研发费用化投入规模最高的五位药企研发费用增速均超过30%，显示行业创新投入增加，为高质量、可持续增长奠定基础。

风险提示

• 政策不确定性：医保支付能力对新基药目录的执行构成挑战，需关注后续政策变化。
• 市场波动：部分药企因业绩波动导致股价下跌，需警惕市场短期风险。
• 竞争加剧：带量采购政策将加剧仿制药之间的竞争，可能影响企业利润。
• 研发不确定性：虽然研发投入增加，但研发成果的转化和市场表现仍存在不确定性。

结论

医药行业在2018年11月面临政策与市场双重考验，但长期来看，创新药和一致性评价将继续推动行业增长。建议投资者高度关注核心资产和政策动向，同时关注研发能力和细分领域增长机会。