20161116-东海证券-医药生物行业11月份月度报告_关注政策利好领域龙头股_15页_1mb

医药生物行业11月份月度报告总结

核心内容

2016年11月，医药生物行业整体表现弱于大盘，医药板块仅上涨1.80%，而沪深300指数上涨2.55%，医药板块在28个行业中排名倒数第五。医药商业和化学制药板块表现相对较好，分别上涨3.51%和3.10%，而医疗器械和生物制品板块涨幅较小，仅微涨0.01%和0.10%。整体来看，医药板块估值（TTM）为41.94倍，低于历史中值，估值修复空间较大。医疗服务板块估值与历史均值基本一致，但略高于中位数。

主要观点

1. 行业增长承压：受医改控费和反腐政策影响，医药制造业增速可能持续放缓，尤其在2017-2018年，行业整体增速面临较大挑战。与2012年控费政策开始实施后的长期下行趋势类似，未来增长空间受限。

2. 政策驱动投资机会：政策利好如一致性评价、分级诊疗、医保目录调整等，将为医药行业带来结构性机遇。同时，“健康中国2030”规划纲要为健康产业的长期发展指明了方向，推动资本向健康产业集中。

3. 两票制加速行业整合：两票制的推行将显著压缩中间环节和临床回扣空间，推动医药流通行业洗牌，规范行业秩序。大型规范企业将受益于政策红利，而中小型企业可能被淘汰。

4. 估值修复与业绩增长并存：部分细分领域如医药商业和中药板块估值低于历史中值，存在估值修复空间。同时，超七成药企前三季度业绩实现增长，表明行业整体仍具备一定的盈利基础。

关键信息

行业表现

• 医药板块整体上涨1.80%，跑输沪深300指数0.75个百分点。
• 医药商业和化学制药板块领涨，分别上涨3.51%和3.10%。
• 医疗器械和生物制品板块微涨，涨幅接近9月水平。

行业估值

• 医药板块TTM估值为41.94倍，低于历史中值37.05%和平均值39.02%。
• 医药商业和中药板块估值低于历史中值，存在修复空间。
• 医疗服务板块估值略高于历史中位数，但与历史均值基本一致。
• 化学制药、生物制品和医疗器械板块估值高于历史中值。

业绩情况

• 2016年前三季度医药制造业营业收入同比增长14.45%，归母净利润同比增长19.77%，扣非净利润同比增长21.75%。
• 220家已披露三季报药企中，72%实现净利润增长。
• 医疗服务、化药和医药商业净利润增速较高，分别为189.7%、57.37%和24.39%。
• 生物制品、中药和医疗器械净利润增速较低，仅为9.15%、9.24%和11.04%。

政策与行业动态

• 医疗反腐和药占比管控进一步深化，将对医药工业整体增速产生抑制作用。
• 两票制在安徽率先落地，预计在全国范围内全面实施，将加速医药流通行业整合。
• 《“健康中国2030”规划纲要》提出健康产业总规模在2030年达到16万亿，为行业长期发展指明方向。
• 产前筛查政策调整，取消NIPT试点，标志着该技术趋于成熟，推动NGS产业化。

投资策略

1. 关注估值合理的稳健细分领域：选择在政策利好下仍保持稳健业绩的细分领域中估值合理的龙头企业。
2. 重视未来趋势的龙头股：关注代表未来趋势、成长逻辑稳固的细分领域龙头，即使当前估值偏高，短期内也不易因业绩下滑或逻辑证伪而遭遇戴维斯双杀。
3. 重点推荐公司：
   • 恒瑞医药：创新药龙头，具备研产销一体化优势，预计2020年前有7-8个创新药国内上市。
   • 丽珠集团：战略转型至生物医药，布局精准医疗，具备良好增长潜力。
   • 国药一致：两票制受益者，具备强大的医药商业网络和物流能力。
   • 天士力：现代中药和化学药双优势，具备国际化布局。
   • 华兰生物：血液制品龙头，吨浆利润高，疫苗和单抗业务增长潜力大。
   • 康美药业：传统业务回暖，智慧药房模式助力增长，中药材价格上涨利好。
   • 益丰药房：内生外延增长并行，布局电商和移动端，拓展DTP/DTC业务。

投资风险

• 政策风险：控费和反腐政策可能对医药行业整体增速造成长期压力。
• 市场风险：部分企业可能因政策执行不力或市场变化导致业绩下滑。
• 行业洗牌风险：两票制的实施将加速行业整合，部分中小型企业可能被淘汰。

重点关注公司分析

总结

本报告指出医药生物行业在2016年11月整体表现不佳，但部分细分领域如医药商业和化学制药表现较好。政策因素如控费、反腐、两票制、医保目录调整等对行业产生深远影响，同时“健康中国2030”为健康产业指明了发展方向。尽管行业面临增长压力，但部分企业因政策利好和业绩稳健而具备投资价值，建议重点关注估值合理且具备长期增长潜力的龙头企业。