硅行业分析框架-20210907-国信证券-40页_1mb

报告摘要

硅行业分析框架总结

核心内容概述

本报告对硅产业链进行系统分析，涵盖工业硅、有机硅、三氯氢硅及多晶硅等细分领域。重点分析了2021年行业现状、供需格局、价格走势及未来发展趋势，并提出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

金属硅：
- 金属硅价格在2021年9月达到29500元/吨，涨幅显著。
- 金属硅生产耗电量高，呈现季节性特征，5-9月为生产旺季。
- 由于电力紧张和原材料供给不足，云南、四川、新疆等主产区开工率受限，预计2021年下半年金属硅供应将偏紧。
- 下游需求强劲，特别是出口增长和有机硅、多晶硅新增产能，预计金属硅供需将进一步趋紧，景气度有望持续至2022年第二季度。
有机硅：
- 有机硅价格接近历史新高，DMC价格达37000-37500元/吨，部分价格达38000元/吨。
- 有机硅主要用于生产硅橡胶、硅油、硅树脂等，其下游需求增长显著，2021年上半年表观消费量同比增长10.7%。
- 海外产能向国内转移，国内有机硅产能占全球72.3%，但中长期存在产能过剩风险。
- 2021年Q4至2022年Q1，国内新增有机硅单体产能较多，预计会对行业供需产生一定压力，但景气度有望持续至2021年底。
三氯氢硅：
- 三氯氢硅主要用于多晶硅和硅烷偶联剂生产，2021年上半年价格大幅上涨至15000-17000元/吨，毛利率达64.53%。
- 由于光伏行业需求快速增长，三氯氢硅供需错配，价格持续上涨。
- 2021-2025年，三氯氢硅总需求预计分别为51.4、64.2、73.5、84.36、94.7万吨，供需缺口分别为0.4、5.7万吨，行业有望维持高景气。
多晶硅：
- 多晶硅主要采用改良西门子法生产，2020年国内产能占比达75.16%，预计2021年底将升至81.72%。
- 光伏级多晶硅产能快速扩张，预计2021-2025年多晶硅对三氯氢硅的需求分别为32.7、44.3、52.2、61.5、70.2万吨。
- 单晶硅组件市占率快速提升，进一步拉动多晶硅需求，推动三氯氢硅需求增长。

关键信息

1. 行业供需情况

金属硅：国内产能占全球77%，2021年H1产量125万吨，同比增加38%。出口增长强劲，预计2021年下半年出口仍将快速增长。
有机硅：国内产能占全球72.3%，2021年H1出口增长38.1%，预计全年出口将超30万吨。
三氯氢硅：国内有效产能56.6万吨，2021年H1产量20.53万吨，同比增长9.73%。2021-2025年总需求预计增长至94.7万吨，供需紧平衡。

2. 行业价格与成本

金属硅：2021年H1价格同比上涨19.6%，生产成本受电力供应紧张影响逐步提高。
有机硅：DMC价格同比上涨115%，下游接受度提升，带动有机硅价格持续上涨。
三氯氢硅：价格由不到6000元/吨上涨至15000-17000元/吨，毛利显著提升。

3. 行业产能与扩张

2021年H1国内工业硅产量114.4万吨，同比增长26.3%。
2021年H1国内有机硅单体产能达357.5万吨，计划新增产能40万吨。
多晶硅：2021年国内产能预计达63.5万吨，全球多晶硅产能逐步紧张，预计2021-2025年三氯氢硅需求将持续增长。

4. 投资建议

建议关注合盛硅业、新安股份、三孚股份、兴发集团等公司。
合盛硅业具备73万吨工业硅、93万吨有机硅单体产能；
新安股份具备10万吨/年工业硅、50万吨/年有机硅单体、8万吨/年三氯氢硅产能；
三孚股份具备6.5万吨/年三氯氢硅产能；
兴发集团具备36万吨/年有机硅单体产能。

风险提示

产品价格大幅下跌；
新增产能进度高于预期；
原材料市场波动剧烈；
下游需求不及预期。

投资评级

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上