20241104-华安证券-固定收益点评报告_城投融资止跌回稳_长久期发行放缓_9页_504kb

城投债融资报告摘要

净融资概况

2024年10月，城投债市场处于震荡行情，但融资环境有所好转。当月HA口径城投债发行同比-7%，环比+4%，年内累计发行5.3万亿元，净融资751亿元，同比缩量达950%。截至10月31日，3762家HA口径城投主体净融资694亿元，环比增加约2354亿元，同比增32亿元。长久期债券发行放缓明显，3年期以上债券当月发行仅1101亿元，环比降幅约50%，为今年3月以来最低点。

分类分析

• 行政级别：净融资额从高到低依次为地市级（329亿元）、省级（156亿元）、区县级（109亿元）及园区级（101亿元），所有行政级别主体净融资均实现由负转正。
• 评级主体：AA+主体净融资最高（465亿元），AAA主体次之（324亿元），而AA、AA以下及无评级主体分别净偿还55亿元、26亿元和14亿元。
• 品种：一般中期票据（598亿元）、私募债（562亿元）和一般公司债（36亿元）净融资较高，而一般企业债、超短期融资债券等净偿还，环比降幅显著。
• 期限：3年期（654亿元）和3年期以上（238亿元）债券净融资最多，1年期和6M期净偿还34亿元和279亿元。
• 区域：净融资最多省份为浙江（239亿元）、河南（145亿元）和江苏（91亿元）；净偿还最多省份为重庆（83亿元）、天津（38亿元）和广西（31亿元）。环比变动显示，江苏和浙江净融资增势显著。
• 主体：357家主体净融入，规模前五分别为科学城(广州)投资集团有限公司（45亿元）等公司。

到期压力

截至2025年末，HA口径城投债剩余到期压力约6.6万亿元，其中2024年11万亿元、2025年55万亿元，高峰期在2025年3月（7510亿元）和4月（6829亿元），假设含权债100%行权。

风险提示

存在城投债技术性违约风险和数据来源失真风险，报告强调分析师独立性和数据准确性声明。