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2014年8月4日申万交运行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2014年8月4日，是申万证券研究所有限公司发布的第27期交运行业分析。报告聚焦于跨境电商的快速发展，并建议投资者关注物流、航运、航空等领域的投资机会。同时，报告回顾了交通运输行业上周的市场表现，并对行业估值、政策动态及公司公告进行了分析。

主要观点及结论

1. 跨境电商处于快速成长期

• 行业成熟化：2014年跨境电商进入成熟期，平台公司更加规范，鼓励卖家整合海外供应链、租用海外仓，以提升营销效率和全球竞争力。
• 市场规模：预计未来两年国内跨境电商市场规模年均增速将达30%，Ebay大中华区连续三年保持30%-40%增速，预计2016年仍不低于30%。
• 地域分布：跨境电商业务以欧美为主流市场，占60%，南美、东南亚、俄罗斯等为新兴市场，占40%。
• 品类分布：手机、平板等电子产品在主流市场占据主导，而小家电、剃须刀等自主小商品则在新兴市场表现突出。
• 运费模式：阿里系采用货到付款，有1-6个月账期；Ebay、亚马逊等采用先款后货模式，以信用卡结算。物流成本方面，小商品（单价8-12美元）国内直发成本为8%-11%，25-35美元品类成本为7%-9%，海外仓成本略高但时效更优。

2. 市场表现

• 上周交通运输行业指数上涨1.3%，跑输沪深300指数1.8个百分点。
• 航空运输板块涨幅最大，累计上涨2.3%；机场板块涨幅最小，仅上涨0.1%。
• 低估值高息率标的（如大秦铁路、宁沪高速、上海机场）在经历短期回调后，中长期仍被看好。
• “炒地图”现象持续，东北和福建板块表现突出。

3. 推荐组合

报告推荐关注以下公司：

• 物流：恒基达鑫、保税科技、怡亚通、外运发展
• 铁路：大秦铁路
• 高速：宁沪高速
• 航运：中远航运、中国远洋
• 机场：上海机场
• 其他：沙钢股份、海博股份、中远航运

行业估值分析

• 航空行业：绝对PB和相对PB均处于低位，但市场对行业仍有较强信心。
• 航运行业：运价指数整体上涨，行业估值低位盘整，建议关注航运旺季反弹行情。
• 铁路行业：大秦铁路表现亮眼，运量同比增长6.5%以上，竞争优势显著，推动估值进一步提升。
• 物流行业：估值低位，但盈利预期良好，重点推荐具备高业绩弹性的企业。

市场动态与政策影响

1. 港口：上海自贸区条例实施

• 《中国(上海)自由贸易试验区条例》于2014年8月1日起施行，鼓励改革创新，推动“法无禁止皆可为”。
• 实施负面清单管理模式，减少外商投资限制，提升企业准入效率。
• 建立“国际贸易单一窗口”，简化监管流程，降低物流成本。

2. 航空：鼓励飞机租赁拓展海外业务

• 中国鼓励飞机租赁公司拓展海外业务和融资渠道，以提升国际竞争力。
• 金融租赁公司设立专业子公司，推动业务专业化和国际化发展。
• 但目前盈利仍以利差为主，未享受采购政策优惠。

3. 铁路：泰国高铁项目推进

• 泰国与中国的高铁项目将于2015年开工，2021年完成，总成本约7414亿泰铢。
• 高铁将促进双边人员往来，并可能成为东南亚热带水果进入中国的重要冷链通道。
• 铁路改革持续推进，提升运能和市场意识，对快递行业带来积极影响。

4. 物流：电商专列投入运营

• 铁路总公司推出电商专列，分别从北京黄村、河北固安、上海闵行出发，服务上海、广州方向。
• 电商专列运输成本比公路低20%以上，比航空低50%以上，具有显著成本优势。
• 时效性接近航空运输，有助于快递公司提升服务竞争力。
• 未来计划扩展电商专列至更多区域，推动铁路在物流体系中的骨干作用。

公司公告摘要

• 飞力达：完成股权激励回购，取得新的营业执照。
• 怡亚通：通过公司债券发行方案，为子公司提供融资担保。
• 恒基达鑫：变更保荐机构，非公开发行股票获证监会受理。
• 天津海运：完成董事会和监事会选举，修订公司章程。
• 重庆港九：非公开发行股票获受理，募集资金不用于房地产业务。
• 中海发展：发布债券付息公告，公司业绩逐步改善。
• 中远航运：发布2013年报点评，盈利复苏趋势明显。
• 飞马国际：半年度业绩大幅增长，47.73%营收增长，49.37%利润增长。
• 南京中北：上半年业绩增长显著，净利润同比增长30.11%。
• 芜湖港：非公开发行股票，募资14亿元，用于偿还贷款和补充流动资金。
• 大连港：实施冷链物流发展计划，向子公司增资1.75亿元。
• 招商轮船：出售老龄干散货船，预计产生2286万元营业外支出。
• 中信海直：获得通用航空专项补贴2873万元。
• 皖通高速：购买银行理财产品，使用自有资金7000万元。

总结

本报告指出，跨境电商正处于快速成长期，物流、航运、航空等板块均具备投资价值，尤其建议关注低估值高息率标的和具有高业绩弹性的企业。此外，政策推动如上海自贸区条例、飞机租赁国际化等对行业有积极影响。铁路运输与电商结合的模式逐步显现，成为物流行业的重要补充。整体来看，交通运输行业在二季度逐步回稳，投资者可关注行业复苏和政策红利带来的投资机会。