20260814-光大证券-_腾讯音乐_TME.N_竞争影响仍存_喜马拉雅并表贡献收入增量_26Q2业绩点评_付天姿_杨朋沛_2页_272kb

报告摘要

腾讯音乐（TME.N）26Q2业绩点评总结

核心内容

腾讯音乐（TME.N）在2026年第二季度实现了总收入89.3亿元人民币，同比增长5.8%，略高于彭博一致预期的87.9亿元。本季度毛利润为39.5亿元，毛利率为44.2%；经调整归母净利润为26.9亿元，同比增长4.4%，经调整净利率为30.1%。公司完成对喜马拉雅的收购并表，为收入带来约4.07亿元的增量。

主要观点

收入结构：
音乐相关服务收入76.1亿元（yoy+11.0%），其中会员订阅收入47.9亿元（yoy+8.1%），受益于SVIP会员增长和喜马拉雅并表。非会员服务收入28.1亿元（yoy+16.2%），主要由线下演出及艺人周边带动，但广告业务仍面临一定压力。
社交娱乐及其他服务收入：
社交娱乐服务和其他服务收入为13.3亿元（yoy-16.4%），收入占比降至15%以下，反映出这部分业务的增长放缓。
利润率与费用控制：
26Q2毛利率同比微降0.2个百分点，主要由于线下演出成本上升及长音频内容成本增加。喜马拉雅并表在考虑无形资产摊销后对毛利率有正向贡献。
销售费用同比增长9.3%，公司正在优化广告入口、eCPM及互动广告产品，以提高广告效果。全年运营费率因喜马拉雅并表和贷款利息增加而小幅上升，净利率预计将小幅承压，但经调整EBITDA预计小幅增长。
AI与产品创新：
公司在本季度进一步升级了AI DJ和个性化推荐算法，提升高价值用户留存与推荐播放占比。同时接入微信小微助手，用户可通过语音指令发现歌曲、生成歌单并分享。AI作歌工具的商业化进展良好，管理层将其视为提高运营效率和挖掘新收入机会的核心工具。

关键信息

收入增长：
- 总收入：89.3亿元（yoy+5.8%）
- 音乐相关服务收入：76.1亿元（yoy+11.0%）
- 喜马拉雅并表贡献：约4.07亿元
净利润表现：
- 经调整归母净利润：26.9亿元（yoy+4.4%）
- 经调整净利率：30.1%
财务状况：
- 账上现金合计：442.2亿元
- 回购情况：本季度回购4.0亿美元（4350万股ADS，均价9.2美元），并完成10亿美元回购计划，计划启动新一轮回购。
业务挑战：
- 会员订阅和广告业务承压，尤其是轻度用户流失对会员收入构成压力。
- 社交娱乐服务及其他业务收入下降，占比继续降低。
未来展望：
- 全年利润率指引偏谨慎，预计26H2毛利率略低于去年同期。
- 公司持续推进AI与产品创新，以提升用户体验和运营效率。