20260821-山西证券-国博电子-688375.SH-研发逆势加码_新业态筑长期动能_5页_421kb

报告摘要

国博电子（688375.SH）是一家专注于有源相控阵 T/R 组件及射频集成电路研发与生产的军工企业。公司近期发布了2026年半年度报告，业绩短期承压，但长期成长动能显著。分析师团队对其未来发展前景持积极态度，维持“增持-A”评级，并对其财务数据与估值进行了详细分析。

业绩表现：2026年上半年公司营业收入为8.86亿元，同比减少17.23%；归母净利润为0.98亿元，同比减少51.26%。尽管业绩短期承压，但公司通过加大研发投入与优化管理，实现了经营活动现金流净额同比增长111.66%。
研发投入：公司持续加大研发投入，2026年半年度研发投入达1.75亿元，同比增长34.16%，占营收比例由12.17%提升至19.72%，显示其在技术领域的逆周期投入。
市场地位：作为国内有源相控阵 T/R 组件销量最大的平台，公司在低轨卫星、商业航天、汽车雷达、气象雷达等新兴领域已实现大批量交付。
未来增长：随着相控阵技术在多个新兴领域的广泛应用，公司有望迎来新一轮增长。同时，公司在射频集成电路领域积极布局，部分产品已实现交付。
财务预测：预计2026-2028年EPS分别为0.93、1.11、1.39元，对应PE分别为85.3、71.5、56.9倍，体现出估值逐步下降的趋势。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	2591	2386	2508	2880	3526
净利润（百万元）	485	508	554	661	830
毛利率（%）	38.6	42.1	42.2	42.2	42.3
净利率（%）	18.7	21.3	22.1	22.9	23.5
ROE（%）	7.8	7.8	8.2	9.0	10.4
P/E（倍）	97.5	93.1	85.3	71.5	56.9
P/B（倍）	7.6	7.3	7.0	6.5	5.9

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率（%）	-27.4	-7.9	5.1	14.8	22.4
营业利润增长率（%）	-21.4	5.2	9.3	18.9	25.8
归属于母公司净利润增长率（%）	-20.1	4.7	9.1	19.3	25.7
资产负债率（%）	22.6	24.5	20.5	21.3	22.5
流动比率	3.5	3.2	3.9	3.8	3.7
速动比率	3.3	2.9	3.6	3.5	3.4
总资产周转率	0.3	0.3	0.3	0.3	0.4
应收账款周转率	0.8	0.7	0.8	0.9	1.0
应付账款周转率	0.9	0.9	0.9	1.1	1.1
EV/EBITDA	68.2	62.1	63.2	52.8	41.5

分析师团队维持“增持-A”评级，认为公司未来成长潜力较大，特别是在相控阵技术与射频集成电路领域，随着技术迭代和市场需求增长，公司有望实现业绩回升与长期发展。

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上
行业评级：
- 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数

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