2022年上半年宏观策略展望-20220301-华泰柏瑞基金-45页_2mb

报告摘要

新能源板块调整与市场展望总结

核心内容

新能源板块调整
- 基本面因素：市场预期2022年新能源汽车销量保持高增，但四季度锂、钴等原材料价格大幅上涨，导致中游毛利率受到挤压，短期调整源于对下游提价抑制需求的担忧。
- 交易面因素：新能源行业换手率下降，交易活跃度减弱，基金调仓导致波动加大。海外新能源板块震荡也对风险偏好造成扰动。
- 政策与市场联动：2022年开年新能源金属延续上涨趋势，但市场担忧需求端承压，整体板块处于调整期。
稳增长政策推动市场修复
- 2018-2019年与2021-2022年均出现“稳增长”政策，政策方向包括金融支持、财税减负、产业扶持等，旨在稳定经济预期、推动市场信心恢复。
- 金融部门：人民银行强调“稳健货币政策”，银保监会支持基建、长租房、保障性住房，证监会落实全面注册制。
- 财税部门：财政部提出减税降费，专项债发行加快，推动实物工作量落地。
- 职能部门：发改委推进能源安全，工信部推动重点产业链供应链顺畅，国资委推进国企改革，生态环境部强化污染治理。
国内经济与资产表现
- 2022年1月社融实现“开门红”，信贷结构改善，M2增速回升，宽信用政策逐步落地，推动大盘价值股跑赢成长股。
- 消费板块：受疫情反复影响，社零和网上零售额回落，但必选消费仍具备韧性，可选消费与地产后周期消费同步走弱。
- 就业与利率：OMO利率调降反映就业压力，宽货币环境延续，但地产相关信贷仍处于低位，需关注后续政策释放。
- CPI与猪价：猪价进入二次探底期，预计2月见底，2022年Q2-Q3为CPI和猪价反弹窗口。
- 周期资源：油价高点滞后CRB指数，油服设备、黄金等具备上涨空间。
- 新基建：电网、能源、数字基建等具备投资潜力，政策支持持续。
- 汽车产业链：供给约束缓解，未来美国补库存可能对国内产业链形成拉动，汽车电子、零部件等景气有望改善。
海外市场波动与政策影响
- Omicron疫情：全球疫情激增，短期扰动市场情绪，但相比Delta疫情有所缓和。
- 美联储加息：1月美国CPI同比增速创新高，市场对美联储未来加息预期提升，美债利率上行，全球大类资产面临调整。
- 中美货币政策背离：与历史周期类似，中国货币政策“以我为主”，而美联储处于加息周期，形成政策背离窗口。
市场展望：价值优先，静待成长
- 价值股在稳增长政策下表现优于成长股，低估值、高股息股票成为首选。
- 成长股调整源于基本面与海外利率扰动，需等待产业验证。
- 重点行业配置：关注CPI回升的生猪养殖、周期资源、新基建、汽车产业链等具备景气度和估值优势的板块。

主要观点

新能源板块短期调整主要由原材料上涨和需求担忧引起，但中长期仍具潜力。
稳增长政策推动市场情绪修复，价值股受益，成长股需等待基本面验证。
海外加息与疫情扰动加剧市场波动，但国内货币政策仍以宽松为主。
2022年重点配置方向包括：CPI回升的行业（如生猪养殖）、周期资源（如黄金、油服）、新基建（如能源、数字基建）和汽车产业链。
市场情绪处于筑底阶段，价值投资更受青睐，成长股需关注产业景气度。

关键信息

新能源汽车销量：市场预期2022年保持高增，但原材料上涨导致毛利率承压。
社融与信贷结构：1月社融实现开门红，信贷结构改善，宽信用政策逐步落地。
CPI与猪价：猪价二次探底，预计2022年Q2-Q3反弹，CPI整体上行。
美联储政策：加息预期提升，美债利率上行，全球资产面临调整。
华泰柏瑞匠心汇选混合型基金：聚焦景气行业中的个股投资，追求长期稳健回报，投资范围广泛，涵盖股票、债券、衍生工具等。
基金经理张慧：长期业绩优秀，任职年化回报超25%，注重景气和业绩动量，具备量化工具管理能力，产品表现稳健。

市场展望与投资策略

价值优先：在稳增长政策推动下，大盘价值股跑赢成长股，关注低估值、高股息股票。
成长机会：新能源、军工、半导体设备等具备景气度，但需等待基本面进一步验证。
重点行业配置：
- CPI相关：生猪养殖、食品等。
- 周期资源：黄金、油服、化工下游等。
- 新基建：能源、建筑、电网建设、环保等。
- 汽车产业链：整车、汽车电子、零部件等。
情绪与资金：市场情绪处于筑底阶段，资金情绪低迷，但稳增长政策逐步释放，市场有望逐步回暖。