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亚信科技（1675.HK）2021年中期业绩总结

核心内容

亚信科技（1675.HK）在2021年中期实现了收入27.2亿元人民币，同比增长8.4%。其中，传统BSS业务收入占比78%，但同比轻微下降0.3%，主要受运营商客户签约订单延迟影响。三项新业务（OSS、垂直行业/企业上云、DSaaS）合计营收达5.5亿元，同比增长141%，占比提升至20%，成为业绩增长的主要驱动力。公司毛利率提升1个百分点至36.7%，净利润为2.8亿元，同比增长20%。

主要观点

• 传统BSS业务微降，新业务快速放量
  传统BSS业务收入虽略有下降，但新业务收入增长显著，其中DSaaS业务增长最快，同比提升192%，占比从1H20的4%扩大至11%。OSS业务同比增长135%，垂直行业/企业上云业务同比增长66%。预计未来新业务将驱动公司实现可持续的双位数增长，2021-2025年收入CAGR为11%。

• DSaaS业务与腾讯合作，加速客户覆盖
  DSaaS业务通过与腾讯的战略合作，围绕微信生态开展私域流量运营，显著扩大了客户覆盖面，现已覆盖通信、广电、金融等行业客户百万业务经理，触达超2亿微信用户。公司正从项目型公司向平台型公司转型。

• 盈利预测与估值
  公司维持2021-2022年净利润预测分别为7.55亿元和8.46亿元，新增2023年净利润预测为9.38亿元。当前股价12.52港元对应2021年13倍PE，具备估值安全边际。未来随着DSaaS业务放量，预计估值方法将由PE切换为PS，有望打开估值空间。目标价为14.8港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万人民币）

营收结构分析

• 传统BSS业务：收入占比78%，但同比微降0.3%。
• 新业务：OSS收入1.3亿元，同比增长135%；垂直行业/企业上云收入1.1亿元，同比增长66%；DSaaS收入3.1亿元，同比增长192%。

估值与市场表现

• 当前股价：12.52港元
• 目标价：14.8港元（对应2021年15倍PE）
• 股价相对走势：近1个月+2.1%，近3个月+0.4%，近1年+22.9%

风险提示

• 运营商IT投入下滑
• 新业务转型不及预期

评级体系说明

法律声明与免责声明

本报告基于合法合规信息，分析结果可能因不同假设而产生重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告不构成投资建议，客户应自主作出投资决策并承担相应风险。报告内容可能随时调整，且不保证及时发布更新。

公司信息

• 公司名称：亚信科技（1675.HK）
• 分析师：付天姿、吴柳燕
• 联系方式：
  • 付天姿：021-52523692，futz@ebscn.com
  • 吴柳燕：021-52523690，wuliuyan@ebscn.com
  • 联系人：张可，021-52523681，kezhang@ebscn.com

市场数据

财务报表概览

损益表（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

公司关联机构

• 光大证券股份有限公司
• 光大新鸿基有限公司（香港）
• Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited（英国）

研报来源

• 光大证券研究所
• 资料来源：公司财报、Wind、光大证券研究所预测

特别声明

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