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公司研究总结：亚信科技（1675.HK）2021年业绩点评

核心内容

亚信科技（1675.HK）在2021年实现了收入69亿元人民币，同比增长14.5%。其中，传统BSS业务收入53.3亿元人民币，同比增长1.7%，占总收入的77%。三项新业务（OSS、垂直行业/企业上云、DSaaS）合计营收15.7亿元人民币，同比增长101%，占总收入的23%。公司毛利率保持38.4%，与2020年持平，实现归母净利润7.86亿元人民币，同比增长18.7%，净利率为11.3%。

主要观点

• 传统业务与新业务双轮驱动：传统BSS业务虽增长放缓，但仍是公司收入的主要来源；而新业务则表现出强劲增长势头，尤其是垂直行业/企业上云和DSaaS业务，分别同比增长136%和108%，成为推动公司整体业绩增长的关键力量。
• 云业务转型加速：公司通过DSaaS数字化运营和垂直行业/企业上云两大方向推进云端转型，绑定运营商DICT战略，利用其在中移动的深度合作关系，获取底层数据资源，增强市场竞争力。
• 估值与评级：基于公司云业务转型进程加速，分析师上调了2022-2023年归母净利润预测，新增2024年预测。公司当前股价为13.2港元，对应2022年11倍PE，具备一定估值安全边际。目标价为14.8港元，维持“买入”评级。

关键信息

收入结构与增长

盈利预测

估值与评级

• 当前价/目标价：13.2港元 / 14.8港元
• 目标价对应PE：2022年13倍PE
• 评级：买入（维持）

增长预期

• 整体收入CAGR：2021-2025年预计为12%
• 新业务增长预期：
  • DSaaS业务：2021-2025年CAGR预计为31%
  • 垂直行业/企业上云业务：2021-2025年CAGR预计为51%
• 2025年收入占比预期：DSaaS预计20%，垂直行业/企业上云预计21%

风险提示

• 运营商IT投入下滑：可能影响公司传统业务增长。
• 新业务转型不及预期：可能影响公司整体业绩增长潜力。

行业及公司评级体系

市场数据

财务报表与盈利预测

损益表（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合法合规的信息，独立、客观地出具，对报告内容和观点负责。

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