20220828-浙商证券-A股策略周报_美股影响大吗_成长结束了吗__11页_1mb

A股策略周报总结

核心内容

本报告围绕“美股影响大吗”、“美债影响大吗”、“成长结束了吗”三大主题展开，旨在分析当前A股市场走势及未来趋势。

主要观点

• 美股影响有限：A股与美股的走势经常背离，历史上也存在多个阶段的差异。当前中美经济周期错位，A股和美股的相关性不强。
• 美债对成长股影响不显著：美债收益率上升并未对A股成长股形成明显压制，成长股表现更多由产业景气和财报数据驱动。
• 成长行情尚未结束：成长板块的调整是技术性休整，风格层面的驱动逻辑仍在延续。缺乏基本面支撑的题材股退潮，但具备产业和盈利支撑的新成长股仍有潜力。

关键信息

美股影响大吗？

• 历史上A股与美股的走势经常背离，经济周期和产业演进是股市表现的核心驱动因素。
• 2000年以来，当中国经济增长快于美国时，A股普遍跑赢美股。
• 2014-2015年，国内货币财政政策宽松推动了A股的流动性牛市，与美股走势不同。
• 下半年，中美经济周期仍存在阶段性错位，A股受美股波动影响有限。

美债影响大吗？

• 美债收益率上升并未显著抑制A股成长股表现。
• 2013年和2020年期间，美债上升期间，TMT和新能源板块仍表现强劲。
• 成长股表现主要受产业景气和财报数据影响，而非宏观因素。

成长结束了吗？

• 成长行情仍在延续，本周的调整属于技术性休整。
• 大势层面的反转逻辑和风格层面的成长逻辑持续存在。
• 2019年和2020年，成长行情主要由中报验证和估值切换驱动。
• 大科技板块仍是当前景气最强的板块，多个子赛道中报归母净利增速超40%。
• 大周期板块中，煤炭和油气盈利保持高位，但整体景气仍偏弱。
• 大消费板块中，生猪养殖和医药外包环比修复较为明显，其余子领域修复节奏偏慢。

总结：去伪存真

• 风格难以切换：A股市场仍以成长风格为主，但成长内部将出现分化。
• 新成长股仍具潜力：具备产业和盈利支撑的新成长股将继续上涨，缺乏基本面支撑的题材股则可能退潮。
• 科创板引领新成长：近三年上市的新股基于其产业分布的时代感成为主力军，科创板因其产业定位清晰，是引领性板块。
• 产业线索分类：
  1. 预期驱动：汽车智能化、工业智能化，市值空间和产业爆发力可观。
  2. 兑现驱动：储能、光伏和风电，未来将纵深演绎。
  3. 兑现初期已过但未来复合增速可观：半导体和国防子领域，未来存在较大预期差。

风险提示

• 疫情反复超预期；
• 产业进展低于预期。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

建议

投资者应结合自身持仓结构及其他因素，不应仅依赖投资评级做出决策。

法律声明

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