20221130-国联证券-龙源技术-300105.SZ-火改龙头新签调峰大单_关联合同额印证景气度_4页_399kb

龙源技术（300105）总结

核心内容

龙源技术（300105）是一家专注于电力设备与新能源领域的公司，近期因新签调峰项目合同及关联交易额度调整，受到市场关注。公司作为火电灵活性改造的龙头，其业务在火电改造领域具有重要地位。

主要观点

• 新签调峰大单：公司于2022年11月30日签署了《国能宁夏灵武发电有限公司新建银川供热应急热源及调峰项目BOT项目合同》，销售合同总金额不超过1.8亿元。该项目装设8台50MW电极式热水锅炉，设置1个 $1000\mathrm{m}^3$ 的常压热水储热罐，电锅炉总规模为400MW，工程造价不超过17985万元，工期4个月内，采用BOT模式，运营期为10年或全投资内部收益率达到16%之日止。
• 收入结构：项目收入公式为“调峰耗电量*(度电补偿收入 - 0.33元/kWh)”，假设年利用小时数为1100h，为使10年运营期IRR达到16%，度电补偿收入需至少为0.415元/kWh。
• 关联交易额度调整：公司2022年关联交易额度调增至10.9亿元，这是公司上市以来首次年内两度调增额度，同时也是2015年以来首次超10亿元。公司预计2023年关联交易合同金额不超过11.4亿元。

关键信息

• 项目背景：此次项目符合国家推动火电灵活性改造的趋势，公司通过BOT模式深度介入火电改造各主要环节。
• 行业景气度：关联交易额度的调增印证了行业景气度正在上行，公司有望进一步受益。
• 财务预测：公司预计2022-2024年收入分别为7.82/13.65/23.33亿元，对应增速分别为44.27%/74.7%/70.88%。净利润分别为1.07/1.46/3.42亿元，对应增速分别为1698.21%/36.59%/133.68%。EPS分别为0.21/0.28/0.66元/股。
• 估值：公司2023年PE为29.1倍，2024年PE为12.4倍。分析师给予公司23年43倍PE，目标价为12元，维持“买入”评级。
• 当前价格与目标价：当前价格为8.18元，目标价为12元。

财务数据与指标

财务预测摘要

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 火电新建规模不及预期
• 市场竞争加剧
• 关联交易风险

投资评级

• 行业：电源设备
• 投资建议：买入（维持评级）
• 目标价格：12元
• 当前价格：8.18元

基本数据

分析师声明

本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，所表述的所有观点均反映了其个人看法，与报酬无直接或间接联系。

评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上
• 增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
• 持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
• 卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上

一般声明

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