深度报告-20210805-东吴证券-用友网络-600588.SH-用友网络深度报告_用_平台_友_生态_42页_3mb

用友网络深度报告总结

核心内容概述

用友网络作为国内领先的ERP及企业服务提供商，正在通过“用平台，友生态”的战略，构建以YonBIP为核心的新一代企业服务平台，推动企业数字化转型。公司聚焦大客户和混合云方向，以丰富的云产品矩阵、精准的客户分层战略、以及平台化和生态化的发展模式，提升市场竞争力和盈利质量。同时，公司通过剥离金融业务、加大研发投入，推动其云业务的快速发展。

主要观点

1. 大客户和混合云是未来发展方向

• 云化ERP推动企业从内部管理向外部协同扩展，成为企业数字化转型的核心。
• 大型企业客户是云业务推广的核心，其对ERP系统的需求更加复杂和定制化。
• 混合云模式结合了私有云的稳定性与公有云的灵活性，满足大型企业对数据安全、系统稳定、成本控制的多重需求。

2. 用友拥有领先的云产品矩阵

• 用友云产品分为两大类：云ERP（如NCC、U8C、U9C）和商业创新平台BIP（如YonBIP、YonSuite）。
• BIP是新一代企业服务平台，强调数据驱动和商业创新，覆盖企业外部连接和产业链协同。
• 用友在工业云市场占有率领先，是首批国家级工业互联网平台之一，具备显著的行业优势。

3. 精准分层的客户发展战略

• 大型客户：采用“有求必应”策略，提供混合云解决方案，支持买断和订阅两种模式。
• 中型企业：通过YonSuite和U8C/U9C实现“强者归来”，推动传统软件向云服务转型。
• 小微企业：通过畅捷通平台提供标准化、订阅制服务，利用生态伙伴降低获客成本，提升市场覆盖率。

4. 平台化和生态化战略提升竞争力

• YonBIP平台整合了应用、平台、生态三部分，提供低代码开发、云市场、连接平台等服务。
• 通过“平台+生态”模式，用友构建了庞大的生态体系，截至2021年3月，已有超过1300家商业伙伴，8700家入驻YonStore。
• 平台化带来佣金收入，成为公司未来收入增长的重要来源。

关键信息

盈利预测与估值

• 当前市值对应2021-2023年PS分别为14/11/8倍。
• 投资评级为“买入”，目标市值2049亿元，目标价62.65元。

市场数据

基础数据

风险提示

• 企业上云进度不及预期
• 各类企业IT预算不足
• 市场竞争加剧
• 信创产业发展不及预期

用友云生态与平台建设

• YonBIP平台融合了业务中台、数据中台、技术中台和智能中台，提供企业级服务。
• YonBIP支持企业外部连接，如营销云、采购云、制造云等，打造产业互联网。
• 用友工业云在国内市占率第一，与华为等企业合作，推动国产化替代。

客户战略成效

• 2020年YonBIP累计客户数达4949家，NCCloud客户数达876家。
• 大型企业客户续费率高，达到98%（2020年）和95%（2021年一季度）。
• 畅捷通云服务收入增长迅猛，2020年增速达63.82%。

生态战略

• 用友与超过1300家生态伙伴合作，YonStore入驻伙伴超过8700家。
• 生态合作模式包括共创、集成、被集成，推动生态体系的完善与商业化。
• 通过生态伙伴的参与，用友能够提供更加丰富的解决方案，提升客户粘性与平台价值。

未来展望

• 用友未来将形成面向不同规模客户的差异化产品矩阵：大型客户以生态为主，中型企业以行业化为主，小微企业以标准化为主。
• 随着云化、智能化和生态化的发展，用友的盈利质量与收入规模将持续提升。
• 公有云与混合云并行，满足不同企业的需求，推动整个ERP行业的发展。

结论

用友网络凭借其在ERP行业的深厚积累，结合云化趋势和生态化战略，正在实现从传统软件厂商向平台型服务提供商的转型。公司通过“平台+生态”模式，构建了广泛的商业合作网络，提升客户黏性和平台价值。未来，随着云计算和工业互联网的深入发展，用友有望在数智化转型中占据更加重要的市场地位。