20210401-华安证券-用友网络-600588.SH-云业务高速增长_YonBIP生态持续完善_5页_708kb

报告摘要

用友网络在2020年实现了云业务的快速增长，标志着其向企业级云服务商和商业创新平台提供商的战略转型取得显著成效。公司通过加大研发投入、完善产品体系以及拓展生态合作，推动了云业务的持续发展。此外，公司还通过大额股份回购展现了对自身业务和股价的信心。

云业务增长显著：2020年公司云业务收入达到34.22亿元，同比增长73.70%，占总收入的40.15%。
客户拓展与续费率表现良好：2020年累计付费客户数达60.16万家，新增付费客户8.94万家，同比增长17.5%。大中型企业续费率高达98.96%，小微企业续费率相对较低，为71.68%。
云收入结构多元化：云ERP收入11.45亿元，BIP类产品收入12.22亿元，行业云收入3.61亿元，显示公司云业务布局广泛。
生态合作持续推进：公司位列中国企业应用SaaS市场占有率第一，市占率6.3%，并与华为、中国电信、平安银行等多家企业建立了战略合作关系，生态伙伴数量和商品数量均快速增长。
研发投入加大：公司计划2021年增员2500人，其中研发人员增加1500人，主要用于新一代产品YonBIP的研发，推动公司向技术驱动型平台服务商转型。
股份回购增强市场信心：公司计划回购6-10亿元股份，已回购6亿元，用于员工股权激励，展现对公司未来发展的信心。
财务预测积极：预计公司2021-2023年营业收入分别为104.4亿、139.0亿、179.6亿元，归母净利润分别为11.1亿、14.8亿、21.7亿元，增速有望加快。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	85.25	104.4	139.0	179.6
归母净利润（亿元）	9.89	11.1	14.8	21.7
毛利率（%）	61.0	62.5	62.7	63.3
ROE（%）	13.4	14.1	17.3	22.4
每股收益（元）	0.30	0.34	0.46	0.67
P/E	145.13	104.21	77.86	53.20
P/B	19.02	14.21	12.83	11.14
EV/EBITDA	91.65	77.96	59.37	42.94

收入增长：云业务全年收入34.22亿元，同比增长73.70%。
客户结构：大中型企业贡献27.26亿元，同比增长68%；小微企业贡献2.41亿元，同比增长65%；政府与公共组织贡献4.56亿元，同比增长127%。
订单增长：100-500万订单数量增长48%，金额增长50%；500-1000万订单数量增长100%，金额增长107%；1000万以上订单数量增长117%，金额增长121%。
预收款增长：云业务预收款达10.91亿元，占总预收款比例53%，同比增长83.9%。