20211020-开源证券-锦欣生殖_五百_-01951.HK-港股公司信息更新报告_全资收购锦欣妇儿_ARS+妇儿完善全生命周期服务_7页_590kb

锦欣生殖（01951.HK）收购锦欣妇儿总结

核心内容

锦欣生殖（01951.HK）于2021年10月19日宣布，拟以30亿元人民币收购JINXIN Medical Management (BVI) Group Limited的全部已发行股本，从而获得其全资子公司四川锦欣妇女儿童医院（锦欣妇儿）。此次收购旨在完善锦欣集团在辅助生殖（ARS）与妇儿医疗领域的全生命周期服务体系，同时增强公司盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 战略意义：此次收购是锦欣集团大股东将优质资产注入上市公司的重要举措，标志着集团在医疗健康领域的进一步整合与扩张。
• 业务协同：通过整合ARS与妇儿医疗资源，锦欣生殖可提供从备孕、怀孕、产检到分娩及产后的一体化服务，增强客户黏性并培养终身客户。
• 成本优化：ARS与妇儿业务协同将显著降低管理费用、采购成本、人才科研支出及销售费用，提升整体经济效益。
• 牌照优势：合并后公司可同时获取辅助生殖与妇儿医疗的稀缺牌照，提高竞争力并优化扩张路径。
• 盈利预测上调：考虑到并购带来的业绩增厚，分析师上调2022-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为6.25亿元和8.0亿元，当前股价对应PE分别为43.8倍和34.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

收购交易详情

• 收购金额：30亿元人民币
• 支付方式：50%以可换股债券支付，40%以现金支付，10%于2022年3月31日前支付
• 可转债条款：转换期从发行日次日至2023年3月31日，年化利率0.75%，若2022年业绩未达标，锁定期可延长至2023年9月30日
• 转股价：15港元/股，较收购前一日收盘价溢价20.19%

标的公司概况

• 锦欣妇儿：全国最大的民营单体妇儿医疗机构，2021年获批三甲，2017年成为西南首家通过JCI认证的三级妇儿医院
• 业务规模：年门诊量达60万人次，累计超过10万名婴儿出生
• 管理团队：CEO段涛为妇儿领域知名专家，曾任同济大学附属上海市第一妇幼保健院院长，具备丰富的临床与管理经验
• 财务表现：
  • 2019年收入4.12亿元，净利润0.62亿元
  • 2020年收入3.53亿元，净利润0.39亿元
  • 2021年H1收入2.25亿元，净利润0.47亿元
  • 2021年净利润预计不低于1亿元，同比增长61%
  • 2022年净利润预计不低于1.3亿元，同比增长30%

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值逻辑：按2021年业绩承诺（净利润1亿元）对应PE为30倍，按2022年业绩承诺（净利润1.3亿元）对应PE为23倍，估值合理
• 成长空间：公司管理层医疗背景深厚，具备可复制的管理输出能力，长期成长潜力大

风险提示

• 整合风险：辅助生殖服务机构整合可能不及预期
• 业绩恢复风险：美国子公司业绩恢复进度可能因疫情而不及预期

估值方法与法律声明

• 估值方法局限性：本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制或分发，不构成投资建议，不保证所涉及证券能够在该价格交易

总结

锦欣生殖通过全资收购锦欣妇儿，进一步完善其在辅助生殖与妇儿医疗领域的全生命周期服务布局，实现业务协同与成本优化。公司盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级。此次收购有助于提升集团整体竞争力，优化扩张路径，长期成长空间广阔。