20211022-东吴证券-锦欣生殖_五百_-01951.HK-收购四川锦欣妇儿医院_ARS+妇儿产业链进一步打开市场空间_3页_370kb

收购四川锦欣妇儿医院总结

核心内容

公司于2021年10月19日宣布将以30亿元人民币收购四川锦欣妇儿医院100%股权，交易方式为15亿元可转债及12亿元现金，剩余3亿元于2022年3月31日前支付。此次收购旨在实现ARS（辅助生殖）与妇儿医疗业务的强强联合，进一步拓展公司在妇儿健康领域的市场空间。

主要观点

• 品牌与市场优势：锦欣妇儿医院自1951年成立以来，积累了70年的品牌历史与用户基础，是全国最大的单体民营妇儿医院之一。其在成都地区的医疗机构中总出生量排名前三，2021年预计分娩数约12500名，具备显著的市场竞争力。

• 资质与能力：锦欣妇儿医院于2017年成为西南首家通过JCI认证的三级妇女儿童医院，2021年获批国家三甲医院，具备高质量的医疗服务能力。

• 管理层实力：医院CEO段涛是妇儿领域全国知名的专家之一，具备丰富的管理经验和行业影响力，有助于公司提升整体运营水平。

• 产业链协同：收购后，公司将实现从备孕、怀孕、产检、分娩到产后的一体化服务，提升客户终身价值。同时，通过管理、销售费用、供应链及人才研发支出的协同效应，实现降本增效，推动公司业绩增长。

• 财务表现与估值：根据财务预测，2021年、2022年业绩承诺分别为1亿元、1.3亿元净利润，对应PE估值分别为30倍和23倍，显示收购标的具有较高的投资价值。

关键信息

收购交易细节

• 交易金额：30亿元人民币
• 支付方式：15亿元可转债 + 12亿元现金 + 3亿元现金（2022年3月31日前）
• 收购后股权结构：公司持有锦欣妇儿医院100%股权

锦欣妇儿医院财务数据（2019-2021年）

• 营业收入：4.12亿元（2019）、3.53亿元（2020）、3.34亿元（2021H1）
• 净利润：0.62亿元（2019）、0.39亿元（2020）、0.47亿元（2021H1）

公司盈利预测调整

• 2021-2023年归母净利润：由3.42/4.93/6.57亿元调整为3.42/6.52/8.48亿元
• PE估值：对应2021年为78倍，2022年为41倍，2023年为32倍

财务指标

• 毛利率：从39.67%提升至47.17%
• 销售净利率：从18.27%提升至26.43%
• ROE：从3.45%提升至9.29%
• 资产负债率：从18.56%逐步上升至21.79%

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司通过收购实现业务扩张与资源整合，提升市场竞争力与盈利能力，未来增长潜力大。

风险提示

• 疫情反复风险：国内或美国疫情波动可能影响医院运营。
• 政策风险：行业监管政策变化可能带来不确定性。
• 生育意愿下降：国民生育意愿若持续下降，可能影响妇儿医疗服务需求。

市场数据与股价走势

• 收盘价：12.84港元
• 一年最低/最高价：9.21/24.55港元
• 市净率：3.81倍
• 港股流通市值：32,297.68百万港元

估值与财务指标

财务预测与现金流

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资建议

公司通过此次收购，显著增强了在妇儿医疗领域的竞争力，拓展了业务边界，提升了盈利能力。鉴于未来增长潜力及协同效应，维持“买入”评级。