20251110-华安证券-阳光电源-300274.SZ-盈利高增_单季毛利率创年内新高_4页_381kb

公司点评

阳光电源2025年前三季度营收YoY+32.95%至664.02亿元，归母净利润YoY+56.3%至118.81亿元，毛利率34.88%同比提升3.56pct。2025Q3单季毛利率35.87%，创年内新高，受益于海外高毛利订单增长。

业务分析

1. 光伏逆变器：前三季度业务增长6%，毛利率提升；产品布局全球100多个国家，发布新一代逆变器产品。
2. 储能系统：发货量YoY+70%，海外订单占比从63%升至83%；预计2025年出货40-50GWh，2025-2027年全球储能市场高增速。
3. AIDC新业务：布局数据中心电源市场，产品2026年有望落地。

财务预测

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计154.5/183.4/206.0亿元，YoY分别为40.0%/18.8%/12.3%。
• 估值：P/E预计为26.98/22.72/20.23倍，维持“买入”评级，目标价27元。

投资建议

• 维持“买入”评级，看好储能、光伏业务增长及海外布局。
• 风险提示：全球光储需求、订单交付延迟、贸易政策变化。