20260825-财信证券-藏格矿业-000408.SZ-锂钾业务稳健_巨龙铜业贡献核心业绩增量_3页_299kb

报告摘要

藏格矿业公司点评总结

核心内容

藏格矿业（000408.SZ）是一家在基础化工与农化制品领域具有显著业务布局的企业。公司当前价格为75.72元，52周价格区间为49.55-97.28元，总市值为118,798.23百万元，流通市值接近总市值，表明公司股权结构较为集中，流动性良好。

主要观点

业绩表现强劲：2026年上半年，公司实现营业收入20.65亿元，同比增长23.05%；归母净利润36.38亿元，同比增长102.09%；扣非归母净利润37.06亿元，同比增长104.92%。净利润增长主要得益于锂钾业务的产能释放和价格上涨，以及巨龙铜业的投资收益。
锂钾业务盈利提升：氯化钾产量同比增长5.17%，平均售价同比增长7.40%，销售成本下降2.02%，毛利率提升3.35个百分点至65.19%。碳酸锂业务表现尤为突出，毛利率增长40.55个百分点至71.08%，收入增长118.22%。
巨龙铜业贡献显著：巨龙铜业2026H1实现营业收入150.04亿元，净利润92.23亿元，同比增长分别为98.41%和121.39%。公司持有巨龙铜业30.78%的股权，投资收益达28.39亿元，占公司归母净利润的78.03%。
未来增长潜力大：公司持续布局资源增量项目，包括麻米错盐湖、老挝万象钾盐、结则茶卡与龙木错盐湖项目，这些项目将进一步扩大公司在锂、钾资源储备方面的优势，打开中长期成长空间。
财务指标优化：公司资产结构健康，资产负债率持续下降，从2024年的8.2%降至2026年的8.1%，财务杠杆较低。同时，公司资产周转率和流动比率稳步提升，显示资产运营效率和偿债能力增强。
估值合理，投资建议明确：根据预测，公司2026-2028年营业收入预计分别增长35.5%、21.8%、35.1%；归母净利润预计分别增长112.4%、13.4%、22.3%。对应PE分别为14.52、12.80、10.47倍，估值逐步走低，体现出市场对其未来增长的信心。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

2026年半年度业绩亮点

营业收入：20.65亿元，同比增长23.05%
归母净利润：36.38亿元，同比增长102.09%
扣非归母净利润：37.06亿元，同比增长104.92%
投资收益：28.39亿元，占归母净利润的78.03%

业务板块表现

氯化钾：产量51.03万吨，销量52.53万吨，平均售价3,055.25元/吨，毛利率65.19%
碳酸锂：产量5,400吨，销量3,990吨，平均售价16.49万元/吨，毛利率71.08%
巨龙铜业：产销量13.40/13.35万吨，营业收入150.04亿元，净利润92.23亿元

项目进展

麻米错盐湖项目：已完成联动调试并取得试生产批复
老挝万象钾盐项目：规划建设200万吨/年氯化钾产能，临建工程竣工验收完成，正推进可行性研究与环评
结则茶卡、龙木错盐湖项目：环评已获批复，项目推进顺利

未来预测

营业收入：预计2026-2028年分别为48.45/59.02/79.72亿元
归母净利润：预计2026-2028年分别为81.82/92.81/113.46亿元
每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为5.21/5.92/7.23元
市盈率（P/E）：预计2026-2028年分别为14.52/12.80/10.47倍
市净率（P/B）：预计2026-2028年分别为5.72/4.51/3.59倍

投资建议

评级：买入
预期收益：公司有望在未来三年内实现业绩持续增长，具备良好的投资价值

风险提示

产品价格下跌
项目进展不及预期
下游需求不及预期

投资评级系统说明

投资评级以报告发布日后6-12个月内股票/行业相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
“买入”评级表示投资收益率预期超越沪深300指数15%以上。

联系方式

分析师：周策，执业证书编号：S0530519020001，邮箱：zhouce67@hnchasing.com
研究助理：章琪瑛，邮箱：zhangqiying@hnchasing.com
财信证券研究发展中心：网址：stock.hnchasing.com，地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层，电话：0731-84403360，传真：0731-84403438