2019年11月股市发展环境展望：金融市场化改革和严监管并重-20191028-申万宏源-13页_1mb

2019年11月股市发展环境展望总结

核心内容

2019年11月的股市发展环境展望分析了全球货币政策、国内经济形势及金融改革政策对市场的影响。整体来看，全球宽松货币政策改善了风险偏好，但全球经济下行周期中的不确定性依然存在。国内经济呈现“滞涨”特征，财政政策积极发力，金融市场化改革与严监管并行，推动资本市场结构优化与风险防控。

主要观点

1. 全球宽松货币政策下风险偏好有所改善

• 美国经济疲软，货币政策转向：美国劳动力市场边际走弱，制造业收缩加剧，通胀低迷。美联储缩表进程逆转，FOMC会议纪要显示多数委员立场偏向鸽派，年内继续降息概率较大。
• 欧元区经济承压，货币宽松持续：欧元区制造业和服务业景气均下滑，工业生产未见改善，通胀压力尚未显现。欧央行资产负债表持续扩大，货币政策保持宽松。
• 国际市场风险偏好回暖：受益于宽松货币政策、英国脱欧进展和中美贸易谈判成果，国际市场大类资产价格有所回升，但全球经济下行风险仍高。

2. 国内经济下行周期中“滞涨”担忧升温

• 三季度GDP增速低于预期：GDP增速由6.2%降至6.0%，去库存仍是主要拖累。
• 消费和工业边际改善：社零同比增速回升，工业增加值环比增长，但固定资产投资小幅回落。
• CPI上涨，PPI仍低迷：CPI同比增长3.0%，食品价格上涨是主要推力，而PPI同比跌幅扩大，显示工业景气度仍未恢复。
• 财政政策发力：9月财政支出同比增速由负转正至12.9%，赤字率提升，积极财政政策进一步强化。

3. 金融市场化改革与严监管并重

• 并购重组新规发布：取消“净利润”指标，提升上市公司质量，推动科创企业资本形成，畅通退出通道，化解金融市场风险。
• 新三板深化改革：精细化分层、转板上市机制、公开发行制度等，旨在打造多层次资本市场，提升市场活力。
• 金融对外开放加速：外资持股比例限制提前取消，商业银行、保险行业进一步开放，推动外资进入中国市场。
• 风险防控措施加码：结构性存款监管趋严，非标范围扩大，P2P行业加速出清，规范场外业务发展。

关键信息

市场政策预测

宏观调控预测

国内经济预测

国际环境预测

总体结论

在全球宽松货币政策背景下，风险偏好有所改善，但全球经济不确定性依然较高。国内经济呈现“滞涨”趋势，财政政策积极发力，金融市场化改革与风险防控同步推进，为资本市场带来结构性优化与稳定。整体环境表明，市场在政策支持下有望逐步改善，但需警惕经济下行与金融风险的潜在影响。