20261009-五矿期货-白糖月报_进口成本大幅倒挂_回调可尝试做多_45页_3mb

白糖月报总结（2026/10/09）

核心内容概览

本报告聚焦于2026年10月白糖市场的行情分析、价格走势、国际市场及国内市场数据，为投资者提供策略建议与市场洞察。

主要观点

国际市场趋势

• 厄尔尼诺现象：截至9月30日当周，厄尔尼诺3.4区海表温度距平为2.3℃，厄尔尼诺发生概率上升，可能对泰国和印度的食糖产量产生负面影响，推动原糖价格上涨。
• 印度产量：预计2026/27年度印度食糖总产量约为2900万吨，较上年度减产190万吨。印度样本累计降雨量较10年均值减少347mm，可能影响甘蔗生长及糖产量。
• 巴西产量：巴西中南部地区截至7月下半月累计甘蔗压榨量为31177万吨，较去年同期增加553万吨；但累计产糖量减少228万吨，甘蔗制糖比例下降7.38个百分点。
• 巴西出口：巴西9月出口糖270万吨，同比减少54.5万吨。其中对中国出口33.1万吨，同比减少3.3万吨。
• 原糖价格走势：原糖价格因厄尔尼诺事件及印度产量预期减产而上涨，但巴西出口量下降可能对价格形成一定压力。
• 巴西乙醇价格：巴西汽油价格及乙醇燃料价格走势显示，乙醇燃料与汽油价差缩小，可能影响巴西糖的出口竞争力。

国内市场趋势

• 国内进口情况：2026年8月我国进口食糖65万吨，同比减少18万吨；1-8月累计进口226万吨，同比减少34万吨。糖浆、预混粉进口量亦有所减少。
• 国内产量与销量：我国食糖月度产量和累计产量保持稳定，但销量略低于预期，影响市场供需平衡。
• 国内库存：我国食糖工业库存处于中等水平，产销率维持在合理区间，但需关注库存变化对价格的影响。
• 进口成本倒挂：进口成本大幅倒挂，对国内糖价形成压力，但回调时可尝试少量做多。

关键信息汇总

国际市场数据

• 原糖价格：原糖主力合约价格因厄尔尼诺现象及印度产量预期减产而上涨。
• 印度产量：印度2026/27年度预计减产190万吨，降雨量较均值偏低，影响糖产量。
• 泰国产量：泰国降雨量较均值偏低，预计减产。
• 巴西产量：巴西中南部甘蔗压榨量增加，但产糖量减少，甘蔗制糖比例下降。
• 巴西出口：巴西9月对华出口糖33.1万吨，同比减少3.3万吨。
• 巴西乙醇燃料：巴西乙醇燃料与汽油价差缩小，可能影响糖的出口竞争力。
• ICE原糖持仓：原糖基金净持仓及商业净持仓数据表明市场对原糖价格的预期偏强。

国内市场数据

• 进口情况：8月进口食糖65万吨，同比减少18万吨；1-8月累计进口226万吨，同比减少34万吨。
• 国内产量：我国食糖月度产量保持稳定，但销量略低于预期。
• 国内库存：我国食糖工业库存处于中等水平，产销率维持在合理区间。
• 进口成本倒挂：进口成本大幅倒挂，对国内糖价形成压力，但回调时可尝试少量做多。

价格和价差走势

• 郑糖主力合约：郑糖主力合约价格呈现震荡走势，但因进口成本倒挂，整体承压。
• 广西现货价格：广西南宁现货价格走势与郑糖形成一定价差，反映区域供需差异。
• 基差变化：南宁现货与郑糖主力合约基差波动，显示市场对现货的预期。
• 郑糖月差：郑糖1-5月差显示市场对未来价格的预期偏弱。
• 伦敦白糖价格：伦敦白糖价格受国际供需影响，走势与原糖相关。
• 伦敦白糖月差：伦敦白糖3-5月差及5-8月差显示国际市场价格波动。
• 原糖升贴水：泰国和巴西原糖升贴水数据反映国际市场对国内糖价的预期。

策略建议

• 策略推荐：因进口成本大幅倒挂，国内糖价走势外强内弱，建议在郑糖回调时少量尝试做多。
• 市场关注点：需关注印度和泰国的降雨情况、巴西的出口数据及国际糖价走势对国内市场的传导效应。

附录信息

• 生产销售周期：
  • 巴西：中南部为4月至12月，东北部为9月至翌年4月。
  • 印度：11月至翌年4月。
  • 泰国：11月至翌年3月。
  • 中国：9月至翌年4月。
  • 欧盟：7月至翌年1月。
  • 俄罗斯：8月至翌年1月。

重要声明

• 本报告基于可靠资料来源，力求提供精确数据和客观分析。
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