20140722-广发证券-稀土永磁行业_深度报告-鸿鹄展翅_志在万里_45页_1mb

稀土永磁行业深度报告总结

核心内容

稀土永磁材料是电能与动能相互转化的核心材料，尤其在永磁同步电机中发挥关键作用。高性能钕铁硼作为永磁同步电机的核心材料，因其高磁能积、高剩磁和高内禀矫顽力成为新一代高性能永磁体的代表。由于中国拥有丰富的稀土资源和成本优势，其在钕铁硼生产中占据主导地位，且未来高端市场占有率有望进一步提升。

主要观点

• 高效能优势：稀土永磁电机效率比感应电机高约30%，尤其在低负载情况下表现更优，且具备高控制精度、高转矩密度、低噪音等优势。
• 传统需求复苏：2013年高端钕铁硼消费量触底回升，风电和变频空调需求增长显著，预计到2016年传统需求将保持稳定增长。
• 新兴需求爆发：汽车电子化和机器人成为高性能钕铁硼需求增长的主要驱动力，预计2016年相关领域需求将超过2.4万吨。
• 行业格局分化：未来行业将出现“二八”分化，高端市场由专利保护，中国企业有望占据更大份额。

关键信息

一、稀土永磁：电能与动能相互转化的核心材料

• 永磁同步电机在效率、控制精度和转矩密度等方面优于感应电机，是高效能动能转化的首选。
• 随着技术发展，永磁同步电机在新能源汽车、机器人等新兴领域占据主导地位。
• 中国具备稀土资源优势和成本优势，是全球钕铁硼生产的重要基地。
• 高端钕铁硼市场受专利保护，中国企业在该领域占据半壁江山，未来有望扩大市场份额。

二、传统需求稳中有升

• 风电需求复苏：2013年全球风电装机容量达到318.14GW，预计2016年全球新增装机容量将超50GW，带动钕铁硼需求增长。
• 变频空调需求重启：随着变频空调能效标准提升，预计2016年变频空调对高性能钕铁硼的需求将超过4500吨。
• 节能电梯需求稳定：预计2016年我国节能电梯市场对高性能钕铁硼的需求将达3000吨。
• VCM需求下降：由于SSD的普及，VCM对高性能钕铁硼的需求将缓慢减少，预计到2016年将下降至2000吨左右。

三、汽车电子化：需求将全面爆发

• 汽车微电机：每辆中高档车使用60台以上微电机，预计2016年全球对高性能钕铁硼的需求将超3700吨。
• EPS系统：电动助力转向系统渗透率预计提升至45%，带动钕铁硼需求近1万吨。
• 智能启停系统：预计2016年全球智能启停系统对高性能钕铁硼需求将超4000吨。
• 电动车驱动电机：新能源电动车（HEV、PHEV、EV）对高性能钕铁硼需求将快速增长，预计到2016年需求将超9000吨。

四、机器人：舍我其谁

• 机器人用电机：永磁同步伺服电机是主流，钕铁硼是其关键材料。
• 工业机器人需求：中国制造业人工成本上升推动机器人需求增长，预计到2016年全球工业机器人需求将显著增加，带动钕铁硼需求增长。
• 服务机器人：预计2016年全球服务机器人领域对高性能钕铁硼的需求将超9000吨。
• 成本回收周期缩短：随着机器人成本逐步下降，其在制造业中的应用将更加广泛。

五、“二八”分化强者恒强

• 行业格局变化：低端钕铁硼市场将面临激烈竞争，而高端市场将受益于新兴产业发展，需求保持快速增长。
• 重点公司推荐：
  • 正海磁材：受益风电需求反转，通过新获专利扩展海外市场，首推买入。
  • 银河磁体：产品结构转型成功，粘结钕铁硼有望通过性价比优势在汽车、空调等领域替代铁氧体，推荐谨慎增持。
  • 宁波韵升、中科三环：具备投资价值，值得关注。

风险提示

• 下游需求复苏程度低于预期。
• 稀土原材料价格大幅波动。

重点公司盈利预测

图表索引

• 图1：2013年全球新能源电动车市场占比
• 图2：永磁材料分类
• 图3：全球钕铁硼下游消费结构
• 图4：中国钕铁硼下游消费结构
• 图5：2002-2012年全球钕铁硼产量
• 图6：全球稀土供给格局演变
• 图7：2010年全球钕铁硼用稀土元素供给情况
• 图8：2015年全球钕铁硼用稀土元素供给情况
• 图9：钕铁硼用稀土产品出口溢价率
• 图10：2002-2012年全球及中国高性能钕铁硼产量
• 图11：目前全球高端钕铁硼产能占比
• 图12：目前全球高端钕铁硼市场份额
• 图13：2016年全球高端钕铁硼产能占比
• 图14：全球及我国风电装机总容量
• 图15：全球及我国风电电机新增装机容量
• 图16：双馈式与直驱永磁式风电电机系统结构图
• 图17：直驱永磁在全球新装机量中占比逐步增加
• 图18：全球风电市场对高性能钕铁硼需求情况
• 图19：HDD和SSD全球出货量及其对高性能钕铁硼的需求
• 图20：变频空调对高性能钕铁硼需求有望迅速重启
• 图21：我国商用建筑能耗结构
• 图22：节能电梯市场对高性能钕铁硼的需求
• 图33：汽车电子化对高性能钕铁硼的需求
• 图34：各类电机在工业机器人领域的市场占比
• 图35：我国发达地区最低工资标准快速增长
• 图36：全球工业机器人下游消费占比
• 图37：中国工业机器人市场格局
• 图38：2012年部分国家工业机器人保有量
• 图42：2016年全球机器人领域对钕铁硼需求超过9000吨
• 图43：2011-2016年全球高端钕铁硼需求情况

表格索引

• 表1：电机主要技术路线比较
• 表2：汽车电机驱动系统性能比较
• 表3：各类永磁体磁性能对比
• 表4：全球钕铁硼产业向中国转移
• 表5：永磁直驱式与双馈式风机的对比
• 表6：HDD与SSD性能比较
• 表7：定速空调与变频空调性能比较
• 表8：电梯传统同步曳引机与永磁同步曳引机特性对比
• 表9：液压动力转向系统 (HPS) 和电动助力转向系统 (EPS) 对比
• 表10：机器人成本回收期逐步缩短
• 表11：一台165kg焊接机器人约需要钕铁硼25kg
• 表12：全球拥有专利的钕铁硼企业产能情况
• 表13：正海磁材重点客户占销售比重
• 表14：公司IPO项目产能及投入情况
• 表15：股权激励的授予及解锁条件
• 表16：限制性股票解锁安排
• 表17：汽车微特电机用钕铁硼市场空间测算
• 表18：公司钕铁硼业务产能分布
• 表19：高管集体增持彰显信心