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有色市场12月套利月报总结

一、铜市场套利机会

核心内容

12月铜市场整体呈现内强外弱格局，沪铜指数持仓低迷，价格运行在短期均线及年线下方。国内消费表现稳健，但上方压力显著，沪铜阻力位下调至7.5-7.55万元/吨。

主要观点

• 供需格局：国内社库接近往年水平，12月产量可能回升，全年精铜产出预计达1193万吨，同比增长4.36%。
• 原料紧张：TC谈判僵持，外购矿采购方式增多，导致企业产销亏损压力加大。废料供应紧张，精废价差已跌至千元以上。
• 进口表现：10月精炼铜净进口达35万吨，12月预计维持30万吨级/月水平。
• 价差与策略：当前表观供需显示供应充分，需求韧性决定价格走势。沪粤现货维持升水，0-1月差以小back或平水为主，建议关注社库流出，正套参与为主。

二、铝市场套利机会

核心内容

11月沪铝冲高回落，受美国大选影响，整体表现偏弱。国内电解铝运行产能趋稳，海外印尼、俄铝等减产，进口窗口关闭。

主要观点

• 供应变化：国内电解铝产能稳定，海外产能减少，进口量逐步回落。
• 需求表现：铝材出口退税政策实施前，企业赶工生产，10月出口量同比增长20.9%。12月1日起出口关税取消，可能影响出口需求。
• 库存与现货：社库下降，铝锭铝棒厂库维持在18.5万吨。现货升贴水改善，但整体利润转负，部分铝厂出现亏损。
• 策略建议：沪铝短期关注两万关口支撑，倾向于低买。跨期正套空间较小，或维持正向结构。

三、锌市场套利机会

核心内容

11月国内锌市场呈现供不应求格局，炼厂减产压低过剩水平，推升沪锌BACK结构。

主要观点

• 供应端：TC低位、炼厂持续低产，矿端紧缺支撑锌价。
• 需求端：特朗普关税政策及地方专项债发行提振出口订单，但天气转冷后需求边际下滑。
• 库存与结构：SMM锌社库降至10.42万吨，现货升水一度高达470元/吨，但随着锌价冲高，升水回落。
• 策略建议：锌价缺乏消费支撑，软挤仓风险已兑现。12月锌价暂看2.4-2.55万元/吨，正套策略止盈为主。跨市反套仍可参与。

四、镍市场套利机会

核心内容

11月镍价低位震荡，市场交投清淡。镍铁库存增加，但纯镍库存略有下降，不锈钢库存仍偏高。

主要观点

• 供应端：镍铁紧缺缓解，但价格仍受原料影响下行。纯镍库存堆积有所改善，但现货冗余长期存在。
• 需求端：新能源汽车消费改善有限，不锈钢仍处过剩状态，库存消化有限。
• 策略建议：沪镍反套为持续方向，关注人民币汇率变动对内外价差的影响。不建议做单一方向，沪镍呈现contango结构。

五、铅市场套利机会

核心内容

11月沪铅摆脱低位盘整，年线由压力转为支撑，但反弹压力减弱。

主要观点

• 供应端：原生铅炼厂检修减产，再生铅因环保和利润问题产出不及预期。
• 需求端：沪伦比高位支撑出口订单，储能及汽车蓄电池需求向好，春节备库提前。
• 库存与结构：社库偏低，海外库存陡增，比价不利于进口。精废价差存在走扩空间。
• 策略建议：12月铅反弹压力减弱，建议回调低吸，跨期暂不推荐。

六、总结与策略建议

七、数据来源

• 上海有色
• Wind
• Bloomberg

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