20250718-交银国际证券-福莱特玻璃-06865.HK-2季度业绩预计环比明显增长_行业大幅减产后产品价格将见底回升_5页_364kb

福莱特玻璃关键信息总结

• 业绩预期：2025年上半年预计盈利2.3-2.8亿元人民币，其中二季度盈利1.2-1.7亿元，环比显著增长（中值增长41%）。价格因素：光伏玻璃均价环比涨4%，成本下降推动盈利；冷修窑炉和存货减值形成拖累。

• 行业供需动态：

  • 光伏抢装后需求下降，供给过量导致库存天数攀升至36天，价格跌至10.5元/平米。
  • 行业减产已实施：中国内地产能从5月底的10万吨降至9.2万吨。
  • 预计8月开始去库存，价格有望见底回升。

• 政策影响：7月中央财经委会议强调治理光伏行业低价竞争，推动落后产能退出，供给侧有望改善。政策驱动下，不得低于成本销售或将推动主材价格回升。

估值与目标价调整

• 目标价：维持“买入”评级，目标价从11.3港元上调至11.45港元（潜在涨幅+15.1%），小幅上调。
• 盈利预测：下调2025-2027年盈利预测（-62%/2%/3%）。
• 市账率估值：维持1.1倍2025年市账率基准。

财务数据简要：

• 收入趋势：2023年收入215.24亿元，同比增长39.2%，2024年降至186.83亿元（-13.2%），2025E预计165.43亿元（-11.5%）。
• 毛利率：由22.4%降至10.0%，利润空间持续压缩。
• 估值指标：市盈率从7.8倍升至62.6倍；市账率稳定在0.97倍附近，股息率从6.8%降至0.3%。

分析师观点：

• 光伏玻璃价格下行压力仍存，但减产有望改善供需结构。
• 建议关注美国与越南贸易协议进展，关税下调可能利好越南产能。