> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 促消费，如何避免“昙花一现”？ ## 核心内容 当前居民消费疲软并非仅由短期政策影响所致，其背后存在长期结构性问题，包括收入增长预期偏弱、居民“扩表”意愿不足以及社会保障制度效能有限。要实现消费的持续改善，必须从根源入手，推动就业市场修复，从而改善居民收入预期、提升社会保障覆盖与保障水平，并增强消费信心。 ## 主要观点 ### 一、提振消费的三大“掣肘” 1. **居民收入预期偏弱** - 居民人均可支配收入与消费支出虽保持正增长，但增速已降至5%以下。 - 城镇储户调查显示，居民对收入增长信心不足，多数人感到收入“减少”。 - 收入预期走弱抑制了消费意愿与能力。 2. **居民“扩表”意愿不足** - 房地产市场持续调整，导致居民风险偏好下降，主动“降杠杆”意愿增强。 - 居民新增中长期贷款（如按揭）频繁录得负值，反映居民动用储蓄提前还贷。 - 居民部门对资产价格预期转弱，抑制了消费扩张意愿。 3. **社会保障效能有限** - 养老、失业等保障制度的广度与力度仍需完善。 - 城乡居民养老保险人均月领取额偏低，失业保险覆盖率不足20%。 - 灵活就业群体社保覆盖率近年持续走低，至2023年一季度仅约19%。 ### 二、三大“掣肘”根源均指向就业市场 1. **技能错配加剧结构性失业** - 产业转型与数字经济快速发展导致就业技能错配。 - 高学历群体（本科、研究生）失业原因多为“无工作经历”或结构性错配。 - 2022年本科、研究生失业者中，因技能错配导致失业的占比分别达50%和70%。 2. **传统就业吸纳行业持续外流，新兴产业吸纳力不足** - 建筑业从业人数自2018年达峰值后持续下降，2024-2025年加速收缩。 - 高技术制造与AI数字经济虽发展迅速，但单位产值带动就业能力较弱。 - 大量溢出劳动力转向灵活就业，灵活就业人员规模已突破3亿人。 3. **就业“内卷”与工时拉长抑制消费** - 制造业和生产性服务业工时明显增加，2021年后生产性服务业平均周工作时间升至47.7小时。 - 制造业工时也在稳步上升。 - 自动化技术普及加速替代标准化、重复性岗位，低学历蓝领操作工失业占比上升。 ### 三、稳就业是促消费的关键 1. **支持劳动力转型** - 需加大职业培训投入，推动跨行业技能重塑。 - 新职业多由新消费与新技术融合催生，但高校与社会培训更新滞后。 2. **保障企业稳岗扩招能力** - 摒弃低价恶性竞争，整治欠薪问题。 - 避免“内卷”式竞争导致企业扩招意愿和薪酬增长能力下降。 3. **发展服务型消费** - 服务消费是就业吸纳主力，应加快培育高附加值、劳动密集型服务业态。 - 农民工就业向现代服务业转移，2023年第三产业就业占比突破50%。 4. **完善失业与灵活就业保障体系** - 扩大失业保险覆盖范围，将灵活就业群体纳入保障体系。 - 传统就业社保覆盖率稳定在55%以上，而灵活就业群体社保覆盖率偏低。 ## 关键信息 - **2026年社零增速持续回落**，核心原因在于居民收入预期、扩表意愿及保障制度不足。 - **灵活就业人员突破3亿人**，但社保覆盖率低至19%，对消费倾向修复形成压制。 - **“内卷”行业**如黑色金属冶炼、电气机械等，企业扩招意愿与薪酬增长能力持续下滑。 - **“两重”建设项目清单**已全部下达，涉及科技创新、交通、水利等多领域，资金规模达8000亿元。 - **《“十五五”碳达峰行动方案》**强调能源结构调整、产业绿色化、低碳化及循环经济。 - **《旅游强国建设“十五五”规划》**提出推动旅游业高质量发展，强化绿色转型与智慧旅游。 ## 政策动向 - **领导人赴多地调研**，聚焦产业升级、经济民生与就业问题。 - **国常会部署数字中国建设与新兴支柱产业培育**，强调数智技术赋能、绿色转型与监管优化。 - **“两重”建设推进**，加快基础设施与产业升级，推动经济高质量发展。 ## 风险提示 1. **政策落地进度不及预期**，可能导致就业修复效果受限。 2. **地产与基建投资超预期下行**，加剧建筑业劳动力外流。 3. **服务消费修复不及预期**，可能进一步加剧就业结构性矛盾。 ## 信息披露 - 本报告由申万宏源证券研究所发布，仅供其客户使用。 - 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。 - 投资者应自主决策并承担风险。