20171031-广发证券-工商银行-601398.SH-PPOP增速显示较高盈利能力_拨备覆盖率快速提升即将达标_5页_482kb

报告摘要

工商银行（601398.SH）在2017年前三季度表现出稳健的盈利能力和资产质量改善趋势，显示出公司良好的经营状况和未来增长潜力。报告对公司的财务表现、盈利能力、资产质量、资本状况及投资建议进行了详细分析。

业绩表现符合预期：2017年前三季度，公司实现营业收入5358亿元，同比增长3.48%；归属于母公司股东净利润2280亿元，同比增长2.34%。营收和净利润增速环比提升，符合市场预期。
拨备前利润增长显著：公司拨备前利润同比增长约8.1%，显示出核心经营能力和盈利能力较强。
净息差小幅回升：2017年Q3净息差为2.17%，环比上升1bp，主要得益于负债端存款优势和资产端贷款投放力度加大。
不良率持续下降：不良贷款率连续三个季度下降，Q3不良率为1.56%，拨备覆盖率已提升至148.42%，预计年底将重回150%以上，拨备压力有望缓解。
盈利结构优化：净利息收入和非利息收入均保持稳定增长，净手续费收入虽负增长但降幅收窄，整体盈利结构趋于优化。
估值合理：当前A股股价对应的17/18年PE分别为7.8X和7.4X，PB分别为1.06X和0.96X，估值处于低位，具备投资价值。
投资建议：给予“买入”评级，预计2017/2018年净利润增速分别为2.2%和5.9%，EPS分别为0.80元/股和0.84元/股。

营收与利润增长：
- 2017年Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为-2.25%、5.40%、8.44%。
- 归母净利润同比增速分别为-2.25%、5.40%、8.44%。
- 拨备前利润同比增长8.1%。
净息差与息差结构：
- 2017年Q3净息差为2.17%，环比提升1bp。
- 贷款投放增长显著，其中个人贷款占新增贷款的89.1%。
- 存款增长和同业负债下降，有助于控制负债成本。
资产质量改善：
- 不良贷款余额和不良率均呈下降趋势，Q3不良率为1.56%。
- 拨备覆盖率预计在2017年底回到150%以上，拨备压力缓解。
盈利能力指标：
- ROAE（净资产收益率）为19.62%（2017年），ROAA（资产回报率）为1.40%。
- 净利息收入保持增长，净手续费收入降幅收窄。
估值与盈利预测：
- 2017/2018年净利润增速预计为2.2%和5.9%。
- EPS预计为0.80元/股和0.84元/股。
- 当前PE为7.8X，PB为1.06X，估值较低。