20260701-国信证券-医药生物行业周报（26年第26周）_定点药店医保个人账户监管升级_行业承压分化中零售渠道优势凸显_16页_802kb

报告摘要

医药生物周报（26年第26周）总结

核心内容

本周医药生物板块整体表现强于市场，但细分板块分化明显。A股市场整体下跌1.86%，生物医药板块下跌1.47%，其中生物制品跌幅最大（-4.21%），而医疗服务上涨7.90%。医药生物市盈率（TTM）为29.54x，处于近5年历史估值的47.77%分位数。

主要观点

医保监管升级
国家医保局与财政部联合发布政策，要求省级医保部门在2026年9月底前出台定点零售药店医保个人账户支付白名单。政策旨在推动药店端医保支付从“可刷卡”转向“按医疗属性清单支付”，并强化合规管理、医保赋码、支付审核和飞检监管，形成闭环管理。
行业趋势
医药终端总量增长承压，2026年Q1全渠道销售额同比下降5.4%。零售市场销售占比提升至30.7%（+1.8pp），且实现0.6%的同比增长，成为唯一正增长渠道。连锁药房凭借灵活的定价、选品、会员运营和即时服务优势，在监管趋严背景下更具竞争力。
品类表现
肿瘤、心脑血管、糖尿病等处方及慢病相关品类在零售药店端保持增长，O2O直送渠道增速较快。连锁药房在承接监管政策影响后，需加强合规经营能力、品类结构优化和会员管理，以提升盈利质量。

关键信息

政策影响
支付白名单将限制非医疗商品的医保支付，推动药店向合规经营和专业服务转型。政策将影响药店的品类结构、医保资质和运营模式，提升行业准入门槛。
监管措施
医保局将通过飞行检查、专项检查、日常检查、视频监控和医保大数据筛查等方式加强监管，重点查处串换、套刷、伪处方和诱导消费等违规行为。
市场表现
本周A股医药生物板块下跌1.47%，港股医疗保健板块下跌1.06%。个股中，涨幅前列的有花园生物（+35.93%）、凯莱英（+24.23%）、美迪西（+23.83%）等，跌幅前列的有赛隆退（-95.78%）、华恒生物（-26.21%）、宝莱特（-23.54%）等。

公司代码	公司名称	投资评级	总市值(亿元)	2025A归母净利润(亿元)	2026E归母净利润(亿元)	2027E归母净利润(亿元)	2028E归母净利润(亿元)	2025A PE	2026E PE	2027E PE	2028E PE	ROE 25A	PEG 26E	投资建议
300760.SZ	迈瑞医疗	优于大市	1,624	81.4	83.3	94.3	107.6	20.0	19.5	17.2	15.1	21.4%	2.0	优于大市
688271.SH	联影医疗	优于大市	810	18.7	24.3	28.0	33.1	43.3	33.3	28.9	24.5	8.7%	1.6	优于大市
603259.SH	药明康德	优于大市	3,568	191.9	167.0	196.8	223.0	18.6	21.4	18.1	16.0	24.0%	4.2	优于大市
300832.SZ	新产业	优于大市	333	16.2	18.2	21.1	24.4	20.6	18.3	15.8	13.7	17.7%	1.3	优于大市
301363.SZ	美好医疗	优于大市	147	2.8	4.0	4.7	5.6	51.9	36.6	31.0	26.3	7.6%	1.4	优于大市
688046.SH	药康生物	优于大市	93	1.4	1.9	2.4	2.5	65.5	50.5	39.3	38.2	6.4%	2.6	优于大市
300015.SZ	爱尔眼科	优于大市	746	32.4	38.2	44.4	51.4	23.0	19.5	16.8	14.5	14.7%	1.2	优于大市
603939.SH	益丰药房	优于大市	220	16.8	19.6	22.6	25.4	13.1	11.3	9.8	8.7	14.4%	0.8	优于大市
603233.SH	大参林	优于大市	169	12.4	14.8	17.1	19.7	13.6	11.4	9.9	8.6	16.8%	0.7	优于大市
9926.HK	康方生物	优于大市	667	(11.1)	4.4	11.4	23.9	(59.9)	152.7	58.6	28.0	-12.3%	1.1	优于大市
6990.HK	科伦博泰生物	优于大市	847	(3.8)	(1.9)	4.6	15.1	(221.9)	(455.6)	186.3	56.2	-7.8%	1.8	优于大市
0013.HK	和黄医药	优于大市	120	32.1	3.6	6.1	8.8	3.7	33.2	19.8	13.7	36.9%	-0.9	优于大市
1530.HK	三生制药	优于大市	351	84.8	24.5	26.6	27.9	4.1	14.4	13.2	12.6	31.2%	-0.5	优于大市
1789.HK	爱康医疗	优于大市	48	3.4	4.1	4.7	5.3	14.3	12.0	10.4	9.1	11.6%	0.7	优于大市

风险提示

研发失败风险
商业化不及预期风险
地缘政治风险

重点公司盈利预测及投资评级

迈瑞医疗：受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，国际化布局加快，预计未来几年盈利稳步增长。
联影医疗：致力于为全球提供高性能医学影像设备和解决方案，高端升级和海外市场拓展驱动增长。
药明康德：作为全球领先的CXO服务提供商，具备全产业链服务能力，受益于全球新药研发外包市场的发展。
新产业：化学发光免疫分析领域龙头，具备进口替代潜力，国际化和平台化布局开启新成长曲线。
美好医疗：器械组件龙头，业务拓展能力强，有望在多个领域扩大市场份额。
艾德生物：肿瘤精准诊断领域的龙头企业，产品线布局领先，具备较强销售壁垒和出海能力。
药康生物：实验动物模型研发及技术服务企业，海外市场营收增速快，业务条线稳健增长。
爱尔眼科：我国最大规模的眼科医疗机构，专注于引进国际一流眼科技术，具备较强市场竞争力。
益丰药房：国内领先的连锁药房企业，通过并购和扩张提升市场份额，拥有庞大的会员体系。
大参林：零售连锁企业，正从规模扩张转向质量提升，推进门店网络优化和高毛利非药业务增长。

新股上市跟踪

近期A股/H股医药板块有以下新股上市：

礼邦医药-B：专注肾脏适应症候选药物，核心产品AP301为一类新药。
真健康医疗-B：经皮穿刺手术及消融手术机器人研发及商业化企业，市场份额领先。
江西生物：人用TAT提供商和抗血清平台商，用于多种严重医疗状况的治疗。
华健未来-B：专注自身免疫、代谢及肿瘤学疾病疗法，核心产品覆盖多个适应症。
麦科医药-B：专注代谢性疾病及心脑血管疾病的双/多特异性肽类药物，核心产品MT1013处于III期阶段。
同仁堂医养：聚焦中医医疗服务，提供全面的健康产品和服务。

市场走势

A股市场：整体下跌1.86%，生物医药板块下跌1.47%。
港股市场：医疗保健板块下跌1.06%，其中部分公司如康方生物和科伦博泰生物出现亏损。

板块估值情况

医药生物市盈率（TTM）为29.54x，低于历史平均水平。
医疗器械板块市盈率较高，分别为35.81x（化学制药）、39.46x（生物制品）等。

总结

整体来看，医药生物板块在政策监管和行业竞争加剧的背景下，呈现结构性分化。零售渠道因合规性提升和处方药、慢病管理需求增长，展现出更强的韧性。头部连锁药房公司如益丰药房、大参林等有望在行业集中度提升中获得市场份额。同时，创新药企如康方生物、和黄医药等具备较强研发能力和商业化潜力，值得关注。投资者应关注合规经营、产品管线和市场拓展能力，以应对行业变化带来的挑战。

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