2021年医药行业11月策略报告：战略布局特色原料药及高景气度子行业-20211108-东吴证券-50页_3mb

2021年医药行业11月策略报告总结

核心内容

2021年11月的医药行业策略报告指出，受NMPA加强原料药监管、美元加息导致人民币贬值、以及行业长期调整等因素影响，特色原料药板块股价表现较为强势。同时，医药板块整体估值回落，但部分子行业如生物药、医美、中药等仍表现突出。报告重点推荐了CXO、创新药、消费医疗器械、医疗服务、医美及血制品等高成长性子行业，认为2022年将是布局医药板块的最佳时间点。

主要观点

• 特色原料药板块：受政策利好及出口增长影响，预计2022年股价表现较好，重点关注普洛药业、司太立、天宇股份等。
• CXO板块：尽管短期受美国加息影响，但龙头公司收入与利润增长强劲，抗风险能力较强，推荐药明康德、凯莱英等。
• 创新药：国内创新药表现亮眼，重点推荐信达生物、亚盛医药、荣昌生物等，同时关注海外药物研发进展及国内CDMO企业的订单机会。
• 疫苗与血制品：疫苗市场因疫情反复仍具潜力，推荐康泰生物、智飞生物、万泰生物等；血制品方面，推荐天坛生物。
• 医疗器械：推荐爱博医疗、欧普康视、迈瑞医疗、鱼跃医疗等，其中手术机器人市场增长迅速，进口品牌仍占主导地位。
• 医疗服务：推荐爱尔眼科、通策医疗、信邦制药等，预计长期增长。
• 医美领域：推荐爱美客、华熙生物、昊海生科等，需求持续增长。
• 医药行业整体表现：2021年10月医药指数下跌4.09%，弱于沪深300指数。但部分子行业如生物药、医疗器械等表现较好。

关键信息

1. 医药板块估值回落明显

• 医药二级市场表现：2021年10月申万医药指数下跌4.09%，医疗服务跌幅最大为-7.70%，化学原料药为-5.69%。
• 医药行业市盈率：截至2021年10月，医药行业PE（TTM）为33倍，低于历史平均估值。
• 各子行业市盈率：医疗服务（79倍）、化学原料药（42倍）、生物制品（34倍）的市盈率较高，而化学制剂（31倍）、中药（28倍）、医疗器械（25倍）等较低。
• 医药股占A股比重：医药行业持仓总市值约7.8万亿元，占全部A股的8.5%，较2011年提升明显。

2. 全球新冠小分子药进展良好，CDMO迎来新机遇

• Molnupiravir：默沙东公布的III期临床数据显示，其可将轻度/中度新冠患者的住院/死亡率降低50%，并已在英国获批上市。
• Paxlovid：辉瑞的新冠口服药物，临床数据显示可将住院和死亡率降低89%，预计2021年四季度上市。
• 小分子药物分类：包括抑制病毒复制、降低炎症反应及兼具两者作用的药物，如普克鲁胺、巴瑞替尼等。
• CDMO受益：随着新冠小分子药物的开发和商业化，CDMO企业有望获得大量订单，建议关注国内相关企业。

3. 手术机器人市场稳健增长，进口品牌占据领先地位

• 腔镜手术机器人：市场缺口大，2020年国内装机数量为189台，预计2026年将达到2050台，年复合增长率达39.2%。
• 骨科手术机器人：2020年国内装机数量为17台，预计2026年将增长至788台，年复合增长率达68%。
• 手术机器人优势：相比传统手术，手术机器人可提高手术精度、减少术后并发症、缩短康复时间等。

4. 2021年11月医药行业投资策略及标的

• 稳健投资组合：普洛药业、司太立、凯莱英、药明康德、智飞生物、迈瑞医疗、鱼跃医疗、信达生物。
• 弹性投资组合：天宇股份、奥翔药业、九洲药业、博雅生物。
• 重点推荐领域：CXO、创新药、消费医疗器械、医疗服务、医美、疫苗、血制品等。

风险提示

• 研发进展或不及预期
• 集采降价幅度超预期
• 医保政策进一步严厉
• 行业竞争加剧
• 境内外疫情反复
• 医疗事故风险

图表与数据来源

• 医药行业市盈率与溢价率：数据来源为Wind、药智网、CDE、东吴证券研究所。
• 药物审评情况：数据来源为药智网、CPM新药研发监测数据库、FDA、东吴证券研究所。
• 手术机器人市场增长：数据来源为弗若斯特沙利文、微创机器人招股书、东吴证券研究所。