20230429-浙商证券-今世缘-603369.SH-今世缘22年报及23Q1点评报告_稳中求进_决胜百亿_4页_1008kb

今世缘（603369）投资分析报告

业绩概览

2022年公司营业收入788亿元，净利润250亿元，同比增长230%和233%；2023Q1营收380亿元，净利润125亿元，同比增长273%和252%，业绩符合预期，Q1开门红。

• 产品结构持续升级，高端化战略推进
  • 2022：销量增长21.78%，吨价增长11.5%，特A+类收入占比达66.18%，新品表现突出。
  • 2023Q1：特A+类收入占比下降至64.13%，中高端产品受益返乡潮。
  • 新品六开（定价1099元）发布，采取限量经销和半控价策略。
• 细分区域分析
  • 2022：省内营收占比提升0.4pct，省外提升0.4pct；淮海大区表现尤其强势。
  • 2023Q1：省外营收占比提升0.67pct；省外指定团队扩充和费用直投计划。
• 渠道策略优化
  • 省内经销商减少，质量提升；苏中大区吨价增长超过15%。
  • 销量动力较旺，例如：苏中大区及苏南大区吨价普及增长率提高。
• 财务状况
  • 盈利能力提升：毛利率从76.59%升至75.39%，净利率稳定。
  • 费用控制合理：销售费用提升支撑高端消费培育计划，治理效率提高。
  • 现金流优异：23Q1经营性现金流同比增长4656%。
• 投资与估值
  • 预测2023-2025年归母净利润年均同比增速不低于24%，未来收益估值236-153倍。
• 潜在催化剂
  • 白酒消费复苏超预期、省外推广成效强劲。
• 主要风险
  • 疫情扰动消费恢复、高端系列动销未达预期。

总结

今世缘财务表现强劲增长，产品高端化战略明确，渠道优化并推力增长，省外市场拓展高效，拥有良好财务指标，继续看好公司增长潜力。建议维持“买入”评级。