20250828-天风证券-老板电器-002508.SZ-Q2营收业绩转增_半年度高比例分红_3页_733kb

老板电器（002508）半年报点评总结

1. 业绩概述
   2025年上半年，公司实现营业收入46.1亿元，同比下降2.6%；归母净利润7.1亿元，同比下降6.3%；扣非归母净利润6.4亿元，同比下降2.4%。Q2单季营收25.3亿元，同比增长1.6%；归母净利润3.7亿元，同比增长3.0%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长7.7%。公司提出中期高比例分红，每10股派5元，共计派发现金红利4.7亿元，分红率达66.4%。

2. 业务动态
   面临房地产竣工面积下滑的压力，尤其是精装修渠道可能承压。但受国家补贴政策和换新周期利好，高端厨电市场有望受益。子公司“名气”收入增长，品牌布局持续扩张。公司于Q1正式推出橱柜业务，贡献收入1亿元，以夯实长期发展基础。

3. 盈利能力分析
   Q2毛利率为48.6%，同比提升1.3个百分点，盈利能力企稳回升。费用率整体稳中有降，归母净利率同比提升0.2个百分点至14.7%，扣非净利率提升0.7个百分点至13.0%。销售、管理、研发费用率分别为24.2%、4.3%、3.8%，同比分别小幅变动。

4. 投资建议
   鉴于上半年业绩下滑，维持“买入”评级，调整25-27年归母净利润预期为15.8亿元、17.3亿元、19.6亿元（此前为16.8、18.9、21.1亿元）。对应动态PE分别为12.2倍、11.1倍、9.9倍。公司传统烟灶龙头地位稳固，洗碗机等新品类渗透空间广阔，品牌与渠道优势突出。

5. 风险提示
   集成灶等新业务销量不及预期、原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧等风险需关注。

总结：老板电器短期业绩承压，但高端产品和新品牌布局释放增长潜力，估值修复逻辑仍存，维持“买入”建议。