20260824-浙商证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多26中报点评_Q2收入创历史新高_启动首次分红_4页_447kb

妙可蓝多26中报总结

核心内容

妙可蓝多在2026年上半年实现了收入和利润的双增长，首次启动分红，展现出良好的发展势头和盈利能力。公司业务在C端和B端双轮驱动下持续拓展，同时积极布局海外市场和新兴产品线，进一步巩固市场地位。

主要观点

1. 收入表现

• 2026H1总收入：33.0亿元，同比增长28.7%。
• 2026Q2总收入：16.8亿元，同比增长25.8%。
• 收入结构：
  • 奶酪业务：28.9亿元，同比增长29.0%。
  • 液态奶业务：1.6亿元，同比下降16.7%。
  • 其他业务：2.3亿元，同比增长90.0%。
• 毛利率变化：奶酪业务毛利率提升，液态奶业务毛利率略有下降，其他业务毛利率稳定。

2. 业务增长驱动因素

• C端业务：
  • 常温、低温及电商板块均实现较好增长。
  • 奶酪产品从儿童市场向全龄市场延伸，推出金装奶酪棒、捷捷高液体奶酪钙、儿童成长酪乳等创新产品。
  • 面向家庭餐桌的芝士片、马苏里拉奶酪及乳脂系列销量稳步提升。
• B端业务：
  • 餐饮及大客户板块持续增长。
  • 公司以“两油一酪”全品类优势，聚焦西式快餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大客户群，提供一站式奶酪解决方案。
  • 推出国产原制马苏里拉奶酪，打破进口垄断；新国标稀奶油适配多元餐饮场景。
  • 定制原制马苏里拉奶酪拓展西式快餐客户，核心产品销量稳步增长。

3. 出海与新品牌拓展

• 出海进展：2025年5月启动进入泰国市场，10月登陆泰国正大集团旗下CP AXTRA，成为现象级爆品。
• 宠物食品业务：2026年8月在第28届亚洲宠物展览会上推出新品牌“澳爵”，主打奶酪特色湿粮零食。

4. 盈利能力提升

• 2026Q2毛利率：30.4%，同比提升0.3个百分点。
• 2026Q2净利率：4.5%，同比提升0.7个百分点。
• 盈利驱动：高毛利奶酪业务占比提升，降本增效措施助力盈利能力提升。

5. 分红政策

• 首次分红：拟派发现金红利1.0亿元，占2026H1归母净利润的67.2%，显示公司对股东回报的重视。

关键信息

财务预测

财务指标

股票评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”级别。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险

估值与成长性

• 成长能力：

  • 营业收入年增长率预计为19.9%（2026E）、17.6%（2027E）、16.4%（2028E）。
  • 归母净利润年增长率预计为185.0%（2026E）、36.9%（2027E）、32.1%（2028E）。

• 估值比率：

  • P/E 逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期增强。
  • EV/EBITDA 也呈下降趋势，表明公司估值在合理范围内。

总结

妙可蓝多在2026年上半年表现出强劲的增长势头，收入和利润均实现双增长。公司通过C端与B端双轮驱动，推动奶酪业务占比稳步提升，同时积极拓展海外市场与宠物食品新品牌，增强市场竞争力。盈利能力提升主要得益于高毛利业务占比增加及降本增效措施。公司启动首次分红，显示对股东回报的重视。未来三年，公司收入与利润有望持续增长，估值逐步优化，投资价值凸显。