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券商中报关注海外和代销高增，险资增配OCI股票总结

核心内容概述

本报告聚焦2026年券商和保险行业的中报表现，分析其盈利结构、业务转型、投资方向及市场前景，认为非银金融板块整体表现优于市场，尤其是券商和高股息率保险股具备超额收益潜力。

主要观点

券商板块表现

1. 盈利结构优化优于增速

   • 36家纯上市券商2026年上半年实现调整后营收3494亿元，扣非归母净利润1484亿元，同比分别增长45%和65%。
   • 年化扣非ROE为10.8%，同比提升3.7个百分点。
   • 净资产前10券商的年化加权ROE平均为13.7%，显著高于行业平均水平。

2. 业务增长点突出

   • 经纪、投行、资管、利息净收入和投资收益分别同比提升55%、27%、30%、50%和50%。
   • 头部券商代销收入同比增长90%，显示代销业务成为重要增长引擎。

3. 海外业务与财富管理转型

   • 券商海外子公司利润贡献占比提升，推动盈利结构改善。
   • 头部券商加快业务转型，重点发展海外业务和大财富管理，提升盈利持续性。

4. 政策利好推动投行与ABS业务

   • 8月28日证监会发布支持房地产发展新模式的12条政策，涵盖股权、债券、REITs及不动产私募基金，利好券商投行和ABS相关业务。

保险板块表现

1. 业绩高增，投资端表现亮眼

   • 上市险企2026年上半年归母净利润普遍高增，平安、国寿、太保、新华、人保分别同比增长36.1%、228.6%、10.4%、54.0%和38.5%。
   • 营运利润方面，中国平安增长8.3%，中国太保增长6.2%。

2. 新业务价值（NBV）高质量增长

   • NBV增速整体提升，国寿以33.7%领先，平安、太保、新华分别增长11.2%、12.7%、11.9%。
   • 除太保外，中报NBV增速较一季度普遍回落，主要受25Q2基数抬升和65号文影响。

3. 费用管控与赔付改善

   • 费用精细化管理、非车险报行合一及赔付改善推动COR（综合成本率）普遍下降，带动承保盈利增长。
   • 财险保费整体保持平稳。

4. 险资增配OCI股票

   • 投资端 OCI（其他权益投资）股票占比提升，5家险企股票+基金占比平均达18.7%，较年初提升2个百分点。
   • 股市上涨叠加小幅增配，股票中OCI比例平均由年初的36%升至41%，为险资提供股息支撑。

关键信息

• 行业表现：券商/保险/沪深300指数分别上涨3.9%、4.2%、-0.2%，非银板块跑赢市场。
• 券商盈利结构：盈利结构优化比增速更重要，海外子公司、代销业务及杠杆率扩张是关键因素。
• 保险业绩驱动：投资业绩和保险服务业绩共同驱动净利润增长，新业务价值（NBV）高质量增长。
• 投资策略：推荐高股息率保险股如中国太保、中国平安，以及券商中的广发证券、华泰证券、中信证券、中金公司H等。
• 风险提示：资本市场波动可能影响投资收益；保险负债端表现不及预期可能带来风险。

推荐及受益标的

总结

本报告认为，券商和保险行业在2026年上半年表现出较强的增长潜力，尤其是券商盈利结构优化和险资增配OCI股票，为板块带来持续增长动力。推荐关注头部券商及高股息率保险股，以把握市场机遇。同时，需警惕资本市场波动及保险负债端不及预期等风险。