20260902-中国银河-徐工机械-000425.SZ-徐工机械26H1业绩点评_汇兑压制利润_海外商机储备丰富_3页_403kb

徐工机械2026年上半年业绩总结

核心内容概述

徐工机械（股票代码：000425）在2026年上半年实现了营业收入612.47亿元，同比增长11.75%。尽管归母净利润为39.62亿元，同比下降9.1%，扣非归母净利润为38.29亿元，同比下降14.3%，但公司毛利率提升0.1个百分点至22.1%，且经营活动现金流净额同比增长11.63%至41.58亿元，显示出良好的运营效率和现金流管理能力。

主要观点

• 海外业务表现强劲：公司海外收入占比超过50.48%，同比增长21.0%。海外毛利率同比提升0.74个百分点至24.8%，反映出公司在国际市场的竞争力增强。
• 产品结构持续优化：2026年上半年，土方机械收入同比增长27.8%，起重机械收入同比增长20.4%，毛利率有所改善；电动化与智能化产品收入显著增长，其中矿机电动化收入增长42.78%，智能化产品收入增长406.49%，显示出公司在产品升级方面的成效。
• 汇兑损失影响利润：2026年上半年财务费用同比增长2.8个百分点至2.6%，其中汇兑损失达11.36亿元，较2025年上半年的汇兑收益7.6亿元明显恶化，对归母净利润产生压制作用。
• 现金流稳健增长：尽管净利润有所下降，但经营活动现金流净额仍保持增长，表明公司运营效率良好。
• 未来增长预期明确：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为76.4亿元、102.4亿元、122.7亿元，对应PE分别为12.2倍、9.1倍、7.6倍，维持“推荐”评级。

关键财务数据

业务亮点

• 海外业务拓展：海外终端出口收入同比增长27%，海外商机储备较2025年底增长91.7%，公司年初锁定在手海外大订单30个，合计近百亿元。
• 国际化纵深拓展：印尼新能源制造基地投产，推动公司国际化进程。
• 产品升级：新能源产品收入近百亿元，同比增长25.82%；L2级以上智能化产品收入近百亿元，同比增长25.48%。
• 后市场收入增长：后市场收入持续增长，优质客户收入占比快速提升。

风险提示

• 国内宏观经济不及预期
• 政策推进程度不及预期
• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 出口贸易争端

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司海外收入占比已超过50%，毛利率同比提升，海外商机储备丰富，且产品结构持续优化，新能源和智能化产品收入显著增长，未来盈利能力有望进一步提升。

分析师信息

• 鲁佩：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业12年，曾获多项最佳分析师奖项。
• 彭星嘉：机械行业分析师，北京大学金融硕士，2024年加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 机构联系：中国银河证券股份有限公司 研究院
• 联系方式：
  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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